バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 重要なのは、デューク・エナジー社（NYSE:DUK）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
借金はいつ危険なのか？
新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、借金は事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
デューク・エナジーの純負債とは？
下のグラフをクリックすると過去の数字が見られますが、2023年12月現在、デューク・エナジーの負債額は789億米ドルで、1年前より729億米ドル増加しています。 また、現金はあまりないので、純負債はほぼ同じである。
デューク・エナジーのバランスシートの健全性は？
直近のバランスシートから、デューク・エナジーには1年以内に返済期限が到来する173億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する1,094億米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は2億5,300万米ドルで、1年以内に期限が到来する債権は41億3,000万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を1,223億米ドル上回っている。
この不足は、754億米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、デューク・エナジー社は大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
デューク・エナジーの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（5.9）、EBITが支払利息のわずか2.4倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面している。 つまり、債務負担が重いと考えられる。 幸い、デューク・エナジーは昨年、EBITを9.8％伸ばし、利益に対する負債を徐々に縮小させている。 負債について貸借対照表から最もよくわかるのは間違いない。 しかし、デューク・エナジーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、デューク・エナジーは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
率直に言って、デューク・エナジーのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を超過しているという実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、明るい面として、EBITの成長率は良い兆候であり、私たちはより楽観的である。 また、デューク・エナジーのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 前述のすべての要因を考慮すると、デューク・エナジーは負債が多すぎるように見える。 このようなリスクは、ある種の企業にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 デューク・エナジーは 、 私たちの投資分析で2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは重大なものであることに注意してください...
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