デューク・エナジー(NYSE:DUK)のバランスシートはやや苦しい

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、デューク・エナジー社（NYSE:DUK）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できない場合だけだ。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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デューク・エナジーの純負債とは？

過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年9月現在、デューク・エナジーの負債額は841億米ドルで、1年間で785億米ドル増加しています。 また、現金はあまりないため、純負債額はほぼ同じである。

デューク・エナジーのバランスシートの強さは？

直近のバランスシートから、デューク・エナジーには1年以内に返済期限が到来する174億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する1,159億米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は3億7,600万米ドルあり、1年以内に期限の到来する債権は46億8,000万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を1,283億米ドル上回っている。

この赤字は841億米ドルの会社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 従って、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、債権者が返済を要求した場合、デューク・エナジー社はおそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

デューク・エナジーの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（5.9）、EBITが支払利息のわずか2.4倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面している。 つまり、負債負担が重いと考えられる。 デューク・エナジーは昨年、EBITを14％増加させ、負債管理能力をさらに高めている。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、デューク・エナジーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、デューク・エナジー社のフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

率直に言って、デューク・エナジーのEBITDAに対する純負債額と、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換した実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、少なくともEBITの成長ではかなりまともであり、それは心強い。 また、デューク・エナジーのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 これらのデータポイントを考慮すると、デューク・エナジーは負債が多すぎると思われる。 このようなリスクは、ある種の企業にとっては問題ないが、私たちにとってはあまり好ましいものではない。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 デューク・エナジー社について我々が発見した 2つの警告サイン （1つは潜在的に深刻）について学ぶべきである。

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