バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 アライアント・エナジー・コーポレーション（NASDAQ:LNT）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合に、ビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
アライアント・エナジーの純負債とは？
過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2023年12月現在、アライアント・エナジーの負債は95億1,000万米ドルで、1年前の87億2,000万米ドルより増加しています。 アライアント・エナジーは現金をあまり持っていないので、純負債はほぼ同じである。
アライアント・エナジーのバランスシートの健全性は？
最新のバランスシートデータによると、アライアント・エナジーは1年以内に23億米ドルの負債を抱え、その後122億米ドルの負債が返済期限を迎える。 これを相殺するものとして、同社には6,200万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する4億7,500万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を139億米ドル上回っている。
この赤字は、アライアント・エナジーの巨額の時価総額123億米ドルを上回っていることから、株主はアライアント・エナジーの負債水準を、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、注視すべきだと考える。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
金利カバー率が2.3倍と低く、EBITDAに対する純負債の比率が5.9倍と不穏に高いため、アライアント・エナジーに対する信頼は、腹にワンツーパンチを食らったようなものとなった。 つまり、私たちはアライアント・エナジーの負債負担が大きいと考える。 特筆すべきは、アライアント・エナジーのEBITが昨年はかなり横ばいであったことだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然だ。 しかし、アライアント・エナジーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性で決まる。 将来性を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、事業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要です。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、アライアント・エナジーは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
表面的には、アライアント・エナジーのEBITDAに対する純負債は、私たちにこの株式について慎重さを残し、EBITからフリー・キャッシュフローへの変換は、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 また、アライアント・エナジーが電気事業業界に属することも注目に値する。 全体として、アライアント・エナジーのバランスシートは、事業にとって実に大きなリスクだと思われる。 このため、私たちはこの銘柄にかなり慎重で、株主は流動性に注視すべきだと考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、アライアント・エナジーの2つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.