ユニオン・パシフィック(NYSE:UNP)は危険な投資か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ユニオン・パシフィック・コーポレーション（NYSE:UNP）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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ユニオン・パシフィックの負債額は？

過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年6月のユニオン・パシフィックの負債額は318億米ドルで、1年前の331億米ドルから減少しています。 しかし、11億6,000万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約306億米ドルと少なくなっている。

ユニオン・パシフィックのバランスシートの強さは？

最後に報告された貸借対照表によると、ユニオン・パシフィックは12ヶ月以内に42.9億米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて470億米ドルの負債を抱える。 これを相殺するために、同社は11億6,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する21億2,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と12ヶ月以内の債権を合計した額よりも481億米ドル多い負債を抱えていることになる。

ユニオン・パシフィックの時価総額は1,487億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ユニオン・パシフィックのEBITDAに対する純負債は2.6で、負債額はかなり目立つ。 しかし、7.3という高いインタレスト・カバレッジは、その負債を容易に返済できることを示唆している。 残念なことに、ユニオン・パシフィックのEBITは過去12ヶ月で2.1％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、一輪車で温かいスープを配達するように、負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、ユニオン・パシフィックが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要があります。 直近の3年間で、ユニオン・パシフィックはEBITの55%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

ユニオン・パシフィックのEBITで支払利息をカバーする能力と、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、同社が負債を処理できるという安心感を与えた。 とはいえ、EBITDAに対する純有利子負債は、バランスシートに対する将来の潜在的なリスクに対してやや敏感である。 上記のすべての要因を考慮すると、ユニオン・パシフィックの負債利用には少し慎重であると感じる。 負債には高い潜在的リターンというプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきだと考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 ユニオン・パシフィックは、 当社の投資分析において1つの警告サインを示している ことにご注意ください。

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