U-ホール・ホールディング（NYSE:UHAL）は危険な投資か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、U-Haul Holding Company(NYSE:UHAL)が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

U-Haul Holdingの最新分析をご覧ください。

U-ホールディングの負債とは？

下記の通り、2023年12月末現在、U-Haul Holdingの負債は63.0億米ドルで、1年前の59.5億米ドルから増加しています。詳細は画像をクリック。 その一方で、18.1億米ドルの現金があり、純負債は約44.9億米ドルとなっている。

U-ホールディングの負債について

最新の貸借対照表データによると、U-Haul Holdingは1年以内に14億米ドルの負債を抱え、その後105億米ドルの負債が発生する。 これらの債務を相殺するために、同社は18億1000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する2億4470万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と短期債権を合計した額よりも、合計で98億6,000万米ドルの負債がある。

この赤字は、時価総額130億米ドルという非常に大きな規模に比して相当なものであるため、株主はU-ホールディングの負債の使途を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。

U-ホールディングの純負債はEBITDAの2.3倍に相当し、それほど多くないが、その利子カバーはEBITが支払利息のわずか4.5倍と、少し低い側に見える。 この数字に警戒する必要はないが、同社の負債コストが実質的な影響を及ぼしていることは注目に値する。 株主は、U-ホールディングのEBITが昨年24％減少したことを認識すべきである。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、U-ホールディングの収益である。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、U-ホールディングのフリー・キャッシュ・フローは合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

率直に言って、U-ホールディングのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 とはいえ、EBITDAに基づく債務処理能力はそれほど心配する必要はない。 私たちは、U-Haul Holdingのバランスシートの健全性の結果として、本当にむしろリスクが高いと考えることを明確にしている。 つまり、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒しているのだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうるのだ。 私たちの投資分析では 、 U-ホールディングは 2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは無視すべきではないことに注意してください...

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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