ノーフォーク・サザン(NYSE:NSC)の負債が大きい理由

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、ノーフォーク・サザン・コーポレーション（NYSE:NSC）も負債を活用している。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスキーになる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ノーフォーク・サザンの負債額は？

下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、ノーフォーク・サザンは2024年9月に177億米ドルの負債を抱えていることがわかります。 しかし、9億7,500万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約168億米ドルと少なくなっている。

ノーフォーク・サザンのバランスシートの健全性は？

最新のバランスシートから、ノーフォーク・サザンには1年以内に返済期限が到来する36.8億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する258億米ドルの負債があることが分かる。 これらの債務を相殺するために、同社は9億7,500万米ドルの現金と、12ヶ月以内に弁済期が到来する13億米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と短期債権を合計した額よりも、合計で272億米ドルの負債があることになる。

これは多額に見えるかもしれないが、ノーフォーク・サザンの時価総額は581億米ドルと巨額であるため、必要であれば資本を調達することでバランスシートを強化できるだろうから、それほど悪いことではない。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮することです。

ノーフォーク・サザンのEBITDAに対する有利子負債の比率は2.8であり、EBITは支払利息を5.7倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジは維持できると思われる。 ノーフォーク・サザンは昨年、EBITを4.6％増加させた。 この数字に驚くことはないが、負債に関してはプラスである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ノーフォーク・サザンが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ノーフォーク・サザンのフリー・キャッシュフローはEBITの24％で、予想より少なかった。 債務の返済を考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

ノーフォーク・サザンのEBITDA純有利子負債を見ると、私たちは慎重になってしまうが、EBITをフリー・キャッシュ・フローに転換した実績はそれ以上ではない。 少なくともEBITの成長率は楽観的である。 上記のあらゆる角度から見ると、ノーフォーク・サザンは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、ノーフォーク・サザンには 2つの警告サインが ある。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。

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