ノーフォーク・サザン（NYSE:NSC）は危険な投資か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 ノーフォーク・サザン・コーポレーション（NYSE:NSC）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、マイナスの影響を受けることはない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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ノーフォーク・サザンの純負債とは？

以下の通り、2024年3月末時点のノーフォーク・サザンの負債は181億米ドルで、1年前の155億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、6億5,200万米ドルの現金もあるため、純負債は175億米ドルである。

ノーフォーク・サザンの負債について

最後に報告された貸借対照表によると、ノーフォーク・サザンは12ヶ月以内に34億5,000万米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて261億米ドルの負債を抱える。 一方、6億5,200万米ドルの現金と、1年以内に期限が到来する12億米ドル相当の債権がある。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると、負債総額は277億米ドルとなる。

ノーフォーク・サザンの企業価値は482億米ドルと巨額であるため、必要が生じればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪いものではない。 しかし、その負債が過大なリスクをもたらしている兆候には、間違いなく注意を払いたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮に入れることです。

ノーフォーク・サザンのEBITDAに対する有利子負債比率は3.6倍で、EBITは支払利息を4.8倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジは維持できると考えられる。 株主は、ノーフォーク・サザンのEBITが昨年22％減少したことに留意すべきである。 この収益傾向が続けば、債務返済はジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単になるだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、ノーフォーク・サザンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要があります。 過去3年間、ノーフォーク・サザンのフリー・キャッシュフローはEBITの30％で、私たちが期待するよりも少なかった。 債務の返済を考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

ノーフォーク・サザンのEBIT成長率は期待外れだったと言える。 とはいえ、EBITで支払利息をカバーする能力はそれほど心配する必要はない。 大局的に見れば、ノーフォーク・サザンの負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きくなることだ。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートがその出発点となるのは明らかである。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 ノーフォーク・サザンの4つの警告サイン （うち1つは無視できない！）を紹介しよう。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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