ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 カービィ・コーポレーション（NYSE:KEX）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を考える際の最初のステップは、現金と負債を一緒に考えることである。
カービィの純負債は？
下記の通り、2023年12月時点のカービィの負債は10億2,000万米ドルで、前年の10億8,000万米ドルから減少した。 しかし、現金は3,260万米ドルあり、純負債は9億8,400万米ドルである。
カービィのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、カービーには1年以内に返済期限が到来する6億7,580万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する18億6,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は3,260万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する5億7,870万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を19億2,000万米ドル上回っている。
カービィの時価総額は59億7,000万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、カービィが希薄化せずに負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査すべきことは明らかだ。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
カービィの純負債はEBITDAの1.8倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか6.4倍でカバーしている。 これらの数字に警戒する必要はないが、同社の負債コストが実質的な影響を及ぼしていることは注目に値する。 カービィのEBITが雨後の竹のように急上昇し、過去12カ月で69％増加したことは注目に値する。これで負債の管理も楽になるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、カービーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、カービィはEBITの78%に相当するフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このコールド・ハード・キャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
嬉しいことに、カービィの素晴らしいEBIT成長率は、同社が負債に対して優位に立っていることを示唆している。 また、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換も心強い。 大局的に見れば、カービィの負債の使用は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 負債にはリスクが伴うが、賢く使えば株主資本に対する高いリターンをもたらすこともある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 カービーに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.