投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 デルタ航空（NYSE:DAL）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
AIが医療を変えようとしている。これらの20銘柄は、早期診断から創薬まで、あらゆることに取り組んでいる。一番の魅力は、どれも時価総額100億ドル以下であることだ。
借金はいつ危険か？
新たな資本やフリーキャッシュフローで返済が困難になるまで、借金はビジネスを支援する。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
デルタ航空の純負債とは？
過去の数字は下のグラフをクリックしてご覧いただけますが、2025年3月のデルタ航空の負債額は162億米ドルで、1年前の192億米ドルから減少しています。 一方、37.1億米ドルの現金があり、純負債は約125億米ドルである。
デルタ航空のバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データによると、デルタ航空は1年以内に297億米ドルの負債を抱え、その後320億米ドルの負債が返済期限を迎える。 一方、現金は37億1,000万米ドルあり、1年以内に期限の到来する債権は36億5,000万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を545億米ドル上回っている。
この赤字は、256億米ドルの同社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 だから我々は、間違いなくバランスシートを注意深く見ている。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、デルタ航空はおそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費・償却前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（利払い・税引き前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
EBITDAに対する有利子負債比率は1.6であり、デルタ航空は負債を巧みに、しかし責任を持って使用している。 そして、同社の12ヵ月後のEBITが支払利息の8.0倍であるという事実は、このテーマと調和している。 しかし一方で、デルタ航空のEBITは昨年1年間で6.3％減少した。 このような減少が続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点になるのは明らかだ。 しかし、デルタ航空が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 直近の3年間を見ると、デルタ航空のフリー・キャッシュフローはEBITの30％で、これは予想より低い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
我々の見解
デルタ航空が負債総額を維持しようとしていることを考えると、確かに熱狂的ではない。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 全体として、デルタ航空のバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 だから我々は、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この株を警戒している。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、デルタ航空に投資する前に知っておくべき3つの警告サインを発見した。
結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.