チャーリー・マンガーが支援した)伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、デルタ航空(NYSE:DAL)が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか?
負債はいつ問題になるのか?
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する(それでもコストはかかる)のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
デルタ航空の純負債とは?
下記の通り、デルタ航空の2024年9月時点の負債は177億米ドルで、前年の191億米ドルから減少している。 しかし、これを相殺する39.8億米ドルの現金があり、純負債は約137億米ドルとなる。
デルタ航空の負債について
最新の貸借対照表データを拡大すると、デルタ航空には12ヶ月以内に返済期限が到来する281億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する336億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は39億8,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる35億5,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と(近い将来の)債権の合計を542億米ドル上回っている。
この不足額が同社の408億米ドルという巨額の時価総額を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA(利払い・税引き・減価償却・償却前利益)で割った値と、EBIT(利払い・税引き・償却前利益)が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額(EBITDAに対する純有利子負債)と、その負債に関連する実際の支払利息(インタレスト・カバレッジ・レシオ)の両方を考慮に入れることである。
EBITDAに対する有利子負債比率は1.6であり、デルタ航空は負債を巧みに、しかし責任を持って使用している。 また、直近12ヶ月のEBITが支払利息の8.1倍であったことは、このテーマと調和している。 また、デルタ航空が昨年、EBITを12%増加させ、負債をより扱いやすくしていることも温かく見守りたい。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、デルタ航空が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、デルタ航空が生み出したフリー・キャッシュフローはEBITの19%であった。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少しパラノイアを掻き立てる。
我々の見解
デルタ航空が負債総額を維持しようとしていることを考えると、確かに熱狂的とは言えない。 しかし、明るい面を見れば、利子カバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 以上の要素を総合的に考えると、デルタ航空の負債は少々リスキーであるように思われる。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いているので、負債を少なくすることを望むだろう。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ:我々は、 デルタ航空が注意すべき2つの警告サインを 発見した。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
公正価値の見積もり、潜在的リスク、配当、インサイダー取引、財務状況など、詳細な分析により、Delta Air Lines が割安か割高かをご確認ください。
無料分析へのアクセスこの記事についてご意見がありますか?内容にご不満ですか? 私たちに直接ご連絡ください。 または、editorial-team (at) simplywallst.comまでEメールをお送りください。
シンプリー・ウォール・ストリートによるこの記事は一般的なものです。私たちは、偏りのない方法論を用いて、過去のデータとアナリストの予測にのみ基づいた解説を提供しており、私たちの記事は財務アドバイスを意図したものではありません。また、お客様の目的や財務状況を考慮するものではありません。当社は、ファンダメンタルズ・データに基づいて長期的な視点に立った分析を提供することを目的としています。当社の分析は、価格に影響を与える最新の企業発表や定性的な材料を織り込んでいない場合があることにご留意ください。Simply Wall Stは、言及されたいかなる銘柄にもポジションを有していない。
This article has been translated from its original English version, which you can find here.