ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 アラスカ・エア・グループ（NYSE:ALK）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、ビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
アラスカ航空グループの純負債とは？
アラスカ航空グループの負債額は、2023年12月現在24億7,000万米ドルであり、1年間で21億6,000万米ドル増加している。 しかし、現金は18億米ドルあり、純負債は6億7,400万米ドルである。
アラスカ航空グループのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表から、アラスカ航空グループには1年以内に返済期限が到来する44億6,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する60億4,000万米ドルの負債があることがわかる。 これと相殺される形で、同社には18億米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する3億8,300万米ドルの債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より83億2,000万米ドル多い。
この赤字は、49億9,000万米ドルの同社に影を落とし、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、アラスカ・エア・グループは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
アラスカ・エア・グループは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。
アラスカ航空グループの純負債はEBITDAのわずか0.53倍である。 また、EBITDAは支払利息の58.4倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 幸いなことに、アラスカ航空グループは昨年、EBITを4.6％伸ばした。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、アラスカ航空グループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去2年間、アラスカ航空グループは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
一見したところ、アラスカ航空グループのEBITからフリー・キャッシュフローへの転換は、この銘柄について私たちを微妙な気持ちにさせる。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 全体として、アラスカ航空グループには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それはリターンを押し上げるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まる。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう： アラスカ・エア・グループには、注意すべき1つの警告サインが ある。
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