ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、CSXコーポレーション（NASDAQ:CSX）も負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
CSXの負債額は？
下のグラフ（クリックすると詳細が表示される）を見ると、CSXの2024年6月現在の負債額は186億米ドルで、前年とほぼ同じである。 しかし、12.4億米ドルの現金もあり、純負債は174億米ドルである。
CSXのバランスシートの強さは？
最後に報告された貸借対照表によると、CSXは12ヶ月以内に27.4億米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて270億米ドルの負債を抱える。 これらの債務を相殺するために、12.4 億米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する14.3 億米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を271億米ドル上回っている。
CSXの時価総額は658億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、CSXが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、是非とも精査すべきことは明らかである。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
CSXの純有利子負債はEBITDAの2.5倍であり、有利子負債を潔く活用している。 また、直近12ヵ月間のEBITが支払利息の7.3倍であったことも、このテーマと一致している。 残念ながら、CSXのEBITは直近12ヶ月で8.0％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、一輪車で温かいスープを配達するように、負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、CSXが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決定するのは、何よりも将来の収益である。 将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、CSXのフリー・キャッシュ・フローはEBITの56%に相当する。 この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
CSXのEBITの伸び悩みは、そのバランスシートの強さに二の足を踏ませるものであったが、我々が考慮した他のデータ・ポイントは比較的救いのあるものであった。 例えば、利子カバー率は比較的高い。 上記のあらゆる角度から見ると、CSXは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、それは必ずしも悪いことではないが、注意すべきことである。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかである。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの会社にもありますが、私たちは CSXの1つの警告サインを 発見しました。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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