CSX(NASDAQ:CSX)は負債でリスクを取っていると考える

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 CSXコーポレーション（NASDAQ:CSX）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

トランプ大統領は、アメリカの石油・ガスを「解き放つ」と公約しており、これらの15銘柄はその恩恵を受けそうな展開をしている。

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけだ。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させなければならないというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合は悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

CSXの純負債とは？

下のグラフをクリックすると詳細が表示されるが、2024 年 12 月現在の CSX の負債額は 186 億米ドルで、前年とほぼ同じである。 しかし、これを相殺する10億1,000万米ドルの現金があり、純負債は約176億米ドルとなる。

CSXのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表から、CSX には 1 年以内に返済期限が到来する 32.8 億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する 270 億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は10億1,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する13億3,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を279億米ドル上回っている。

CSXの時価総額は516億米ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、その負債が過大なリスクをもたらしているという兆候には、間違いなく注意を払いたい。

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当社では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。

CSXの純有利子負債はEBITDAの2.5倍で、有利子負債を潔く活用している。 また、魅力的なインタレスト・カバー（EBITは支払利息の7.3倍）は、この印象を払拭するものではない。 重要なのは、CSXのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことだ。 理想的には、CSXは収益成長を加速させることで、債務負担を軽減することができる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかである。 しかし、CSXが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからである。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、CSXのフリー・キャッシュ・フローはEBITの56%に相当し、ほぼ予想通りでした。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切な時期に債務を返済することができる。

当社の見解

CSXが負債総額をどの程度維持できるかについては疑問があ るが、利子カバー率とEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変 換率を見ると、比較的心配はないと思われる。 前述のデータを総合的に勘案すると、CSX の負債 は少々リスキーである。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、うまくいけば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは心に留めておく価値がある。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 CSXに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。

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