ルーメン・テクノロジーズ(NYSE:LUMN)の負債利用は危険と考えられる

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ルーメン・テクノロジーズ・インク（NYSE:LUMN）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ルーメン・テクノロジーズの純負債は？

下記の通り、ルーメン・テクノロジーズの2024年3月時点の負債は184億米ドルで、前年の196億米ドルから減少している。 しかし、15.8億米ドルの現金準備金があるため、純負債は約168億米ドルと少なくなっている。

ルーメン・テクノロジーズのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データによると、ルーメン・テクノロジーズは1年以内に38億2,000万米ドルの負債を抱え、その後289億米ドルの負債が返済期限を迎える。 一方、現金は15億8,000万米ドル、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権は13億7,000万米ドルである。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を297億米ドル上回っている。

この不足は、12億5,000万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、ルーメン・テクノロジーズが債権者に今日支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

ルーメン・テクノロジーズのEBITDAに対する有利子負債比率（4.5）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは0.69と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 これは、同社の多額の減価償却費と償却費によるもので、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることを意味するのは間違いない。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 さらに悪いことに、ルーメン・テクノロジーズのEBITは昨年1年間で72％減少した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、ルーメン・テクノロジーズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックしてみてください。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、ルーメン・テクノロジーズはEBITの53%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

率直に言って、ルーメン・テクノロジーズのEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、良い面もある。EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 これらのデータポイントを考慮すると、ルーメン・テクノロジーズは負債が多すぎると思われる。 このようなリスクは、ある種の人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 ルーメン・テクノロジーズの負債をめぐるリスクを考えると、賢明なのは インサイダーが株を手放していないかチェックすることだ。

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