ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻した場合、負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度を検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 VEON Ltd. (NASDAQ:VEON)を見ればわかる。(NASDAQ:VEON)は事業で負債を使用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ危険なのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
VEONの負債とは？
下記の通り、2023年12月時点のVEONの負債は37億8,000万米ドルで、前年の73億7,000万米ドルから減少している。 しかし、17.4億米ドルの現金もあり、純負債は20.4億米ドルである。
VEONの負債について
最新の貸借対照表データを拡大すると、VEONには12ヶ月以内に返済期限が到来する22億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する49億5,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、17億4,000万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する4億9,700万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を49億1,000万米ドル上回る。
この赤字は、16億6,000万米ドルの同社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 だから我々は、間違いなく同社のバランスシートを注意深く観察するだろう。 結局のところ、VEONは今日債権者に支払わねばならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
VEONのEBITDAに対する負債比率は1.2と非常に低いため、昨年のEBITが支払利息の2.0倍しかなく、インタレスト・カバレッジが弱いのは奇妙である。 いずれにせよ、負債水準が些細なものでないことは明らかだ。 悲しいことに、VEONのEBITは昨年5.0％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、負債を管理するのは一輪車で熱いスープを配達するように難しくなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートがその出発点になるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、VEONが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ヴィオンはEBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。
当社の見解
一見したところ、VEONの金利カバーは、私たちにこの株式について暫定的な印象を与え、その負債総額のレベルは、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 上記の要因を総合的に考えると、VEONの負債がややリスクを高めているように思える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあり、私たちは VEONの2つの警告サイン （うち1つは無視できない！）を見つけた。
負債を負うことなく利益を成長させるビジネスへの投資に興味があるなら、貸借対照表にネットキャッシュを持つ成長企業の 無料リストをチェックしよう。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
公正価値の見積もり、潜在的リスク、配当、インサイダー取引、財務状況など、詳細な分析により、VEON が割安か割高かをご確認ください。
無料分析へのアクセスこの記事についてご意見がありますか？内容にご不満ですか？ 私たちに直接 ご連絡ください。 または、editorial-team (at) simplywallst.comまでEメールをお送りください。
このSimply Wall Stの記事は一般的な内容です。 当社は、過去のデータとアナリストの予測に基づき、偏りのない方法論のみで解説を提供しており、当社の記事は財務アドバイスを意図したものではありません。また、お客様の目的や財務状況を考慮するものではありません。当社は、ファンダメンタルズ・データに基づいて長期的な視点に立った分析をお届けすることを目的としています。当社の分析は、価格に影響を与える最新の企業発表や定性的な材料を織り込んでいない場合があることにご留意ください。Simply Wall Stは、言及されたいかなる銘柄にもポジションを有していない。
This article has been translated from its original English version, which you can find here.