ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクの大きさを考える際に、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 フロンティア・コミュニケーションズ・ペアレント社(NASDAQ:FYBR)は、貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは?
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な(それでも痛みを伴う)シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
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フロンティア・コミュニケーションズ・ペアレントの純負債は?
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されますが、2023年12月現在、フロンティア・コミュニケーションズ・ペアレントは115億米ドルの負債を抱えており、1年間で91億3,000万米ドル増加しています。 一方、現金は22億米ドルあり、純負債は約93億2,000万米ドルである。
フロンティア・コミュニケーションズ親会社の負債について
直近の貸借対照表を見ると、フロンティア・コミュニケーションズ・ペアレントは、1年以内に返済期限が到来する22億8,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する131億米ドルの負債を抱えている。 一方、現金は22億米ドル、1年以内に期限が到来する債権は5億1,400万米ドル相当である。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると127億米ドルの負債があることになる。
この赤字は、60億4,000万米ドルの会社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 従って、株主はこれを注意深く見守る必要がある。 結局のところ、フロンティア・コミュニケーションズ親会社は、債権者から返済を求められた場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA(利払い・税引き・減価償却・償却前利益)で割った値と、EBIT(利払い・税引き・償却前利益)が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定しています。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮します。
フロンティア・コミュニケーションズ・ペアレントのEBITDAに対する純有利子負債の比率は4.3倍であり、心配する必要はないが、1.4倍という超低金利は高レバレッジの表れであると考えられる。 これは、同社が多額の減価償却費と償却費を計上しているためであり、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることを意味する。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 さらに悪いことに、フロンティア・コミュニケーションズ単体のEBITは昨年1年間で36%減少している。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、フロンティア・コミュニケーションズ親会社が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まります。 プロフェッショナルの見解を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、EBITのうち実際のフリー・キャッシュ・フローが占める割合を見ることである。 過去3年間、フロンティア・コミュニケーションズ親会社のフリー・キャッシュ・フローは、合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
率直に言って、フロンティア・コミュニケーションズ・ペアレントのEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 さらに、金利カバー率も信頼感を与えるものではない。 以上述べたことを考慮すると、フロンティア・コミュニケーションズ・ペアレントは重い負債を抱えていると言ってよい。 火遊びをすれば火傷する危険性があるので、この銘柄には手を出さない方がいいだろう。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、フロンティア・コミュニケーションズ・ペアレントには、 4つの警告サイン ( うち2つは懸念材料 )がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.