バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ATNインターナショナル社（NASDAQ:ATNI）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が現実の問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、それでも痛みを伴う）シナリオは、低価で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ATNインターナショナルの純負債は？
下記の通り、2024年3月末現在、ATN Internationalの負債は5億8930万米ドルで、1年前の5億1280万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する5,650万米ドルの現金があり、純負債は約5億3,280万米ドルとなる。
ATN Internationalの負債について
最後に報告された貸借対照表によると、ATN Internationalは、12ヶ月以内に期限の到来する2億7360万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて期限の到来する7億9220万米ドルの負債を持っていた。 これと相殺される形で、同社には5,650万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する751万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、負債が10億米ドルを上回っている。
この赤字は、2億9,330万米ドルの同社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 だから我々は、間違いなく同社のバランスシートを注意深く観察するだろう。 結局のところ、ATNインターナショナルは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するため、私たちは純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を検討する。
ATNインターナショナルのEBITDAに対する有利子負債比率（3.0）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、インタレストカバーは0.63と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 ATNインターナショナルは多額の減価償却費を計上しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 最近、借入コストが株主へのリターンに悪影響を与えているのは明らかだ。 良いニュースは、ATNインターナショナルのEBITDAが過去12ヶ月間で72％と順調に伸びたことだ。 新生児を母が愛情をもって抱くように、このような成長は回復力を高め、同社を負債を管理するためのより強い立場に置く。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ATNインターナショナルが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 したがって、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 ATNインターナショナルの過去3年間のフリー・キャッシュ・フローは、合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、債務の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
表面的には、ATNインターナショナルのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄に慎重な見方を残している。 しかし、良い面もある。EBITの成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 ATNインターナショナルは、そのバランスシートの健全性の結果、実のところかなりリスキーだと考えている。 このため、当社はこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性に注視すべきだと考える。 負債を分析する際、バランスシートが注目される分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 そのため、 ATNインターナショナルについて我々が発見した 4つの警告サイン （少し気になる3つを含む）について学ぶべきである。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.