トリンブル(NASDAQ:TRMB)は負債をかなり賢く使っているようだ

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆、心配するものである』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、トリンブル・インク（NASDAQ:TRMB）も負債を活用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、借入金は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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Trimbleの純負債とは？

下記の通り、2024年9月時点のTrimbleの負債は17億9,000万米ドルで、前年の30億5,000万米ドルから減少している。 一方、10億4,000万米ドルの現金があり、純負債は約7億5,330万米ドルである。

Trimbleの負債について

直近の貸借対照表から、Trimbleには1年以内に返済期限が到来する19億9,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する20億1,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は10億4,000万米ドルで、1年以内に期限が到来する債権は5億2,560万米ドル相当である。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると、負債が24億3,000万米ドルとなる。

Trimbleの時価総額が183億米ドルという巨大なものであることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

TrimbleのEBITDAに対する有利子負債比率は1.0と低く、有利子負債を控えめに使用していることを示唆しているが、昨年のEBITが支払利息を3.9倍しかカバーしていなかったという事実は、私たちを躊躇させる。 しかし、利払いは、その負債がどの程度手頃かを考えさせるのに十分であることは確かだ。 悲しいことに、トリンブルのEBITは昨年4.7％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、一輪車で熱いスープを配達するように、負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、今後Trimbleが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、Trimbleはフリー・キャッシュ・フローをEBITの90%に相当する非常に堅調な水準で生み出しました。 このことは、負債を返済することが望ましい場合、有利に働く。

当社の見解

嬉しいことに、トリンブルのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの見事な変換は、同社が有利子負債に対して優位に立っていることを示唆している。 しかし、より悲観的な見方をすれば、金利カバー率には少々懸念がある。 これらのことを考慮すると、Trimbleは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 もちろん、このレバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができる一方で、より多くのリスクをもたらすため、この点については注視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではなく、むしろそうではない。 例えば、私たちはトリンブルに2つの警告サイン（1つは私たちを少し不快にさせる！）を発見しました。

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