Zscaler (ZS)は、売上高が増加する中、フリーキャッシュフロー・マージンのガイダンスをカットした後、27.5％ダウンしている。

• 先日発表された2026会計年度第3四半期において、Zscalerは売上高8億5,048万米ドルを計上し、前年同期を上回ったものの、純損失が拡大し、通期のフリーキャッシュフロー・マージンのガイダンスを引き下げる一方、売上高のガイダンスを約33億3,000万米ドルと小幅に引き上げた。
• 同時に、ZscalerはAIに特化したセキュリティ製品と新たな提携における力強い勢いを強調したが、コスト増と上級営業職の離職により、その実行力の持続性に疑問が呈された。
• ここでは、Zscalerの収益ガイダンスが強化されたものの、フリーキャッシュフローの見通しが低下したことで、同社のZero Trust AI投資の物語がどのように再構築されるかを検証する。

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Zscaler投資のまとめ

Zscalerを所有するには、同社のZero TrustとAIセキュリティ・プラットフォームが、激しい競争と継続的な損失にもかかわらず、シェアを拡大し続けることができると信じる必要がある。最新の四半期は、より強い収益ガイダンスを通じてその需要ストーリーを補強したが、フリーキャッシュフローのマージン見通しが大幅に低下し、コストが上昇しているため、特に株価の急落や最近の上級営業職の離職の後では、実行が短期的な重要な触媒でありリスクとなる。

プロジェクトAIガーディアンは、Zscalerと大手グローバルシステムインテグレーターとの新しいコラボレーションであり、ここで特に関連しているように見える。これは、同社のAIプロテクト・ポートフォリオを、企業のAIセキュリティ支出の形成を支援する大規模なコンサルティング・パートナーに直接結びつけるもので、AI主導のセキュリティ予算に関する現在の触媒と一致すると同時に、この技術的およびチャネル的な勢いをより効率的な成長とより健全なフリー・キャッシュ・フローに転換するよう、Zscalerに一層のプレッシャーを与えるものである。

しかし、AIの興奮の下で、投資家はまた、...

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Zscalerのシナリオでは、2029年までに52億ドルの収益と1億5290万ドルの利益を見込んでいる。これは、現在の-6,760万ドルから、年間19.9%の収益成長と2億2,050万ドルの収益増加を必要とします。

Zscalerの予測は、現在価格の80％アップである227.67ドルの公正価値をもたらします。

他の視点を探る

最低ランクのアナリストの中には、収益が年間約19.7%成長し、3年以内に利益が出ないと想定している慎重なアナリストもすでにいたため、今回のフリーキャッシュフローマージンの削減とAIインフラ支出の増加は、実行リスクに対する彼らの悲観的な見方をさらに押し上げる可能性がある。

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