今年20％下落したマイクロソフト（MSFT）株――その割安感は説得力があるか

• 現在の株価水準において、マイクロソフト株は依然としてその評判に見合う価値があるのか、それとも期待が現実を先取りしすぎているのか、疑問に思う。
• 株価は先週5.1％下落した後、直近では379.40米ドルで引け、 過去1ヶ月で9.4％、年初来で19.8％下落した。とはいえ、3年および5年のリターンがそれぞれ18.2％と47.1％であることから、長期保有の株主は依然として利益を得ていることがわかる。
• こうした最近の値動きは、マイクロソフトがAI、クラウドコンピューティング、エンタープライズソフトウェア分野における役割で引き続き注目を集める中、投資家が長期的な需要と短期的な市場心理を天秤にかけている状況で生じている。テクノロジーセクター全体の変動や、成長見通しおよび金利に対する期待の変化も、同株の価格形成に影響を与えている。
• こうした背景のもと、マイクロソフトは当社のバリュエーションチェックにおいて現在、6点満点中6点を獲得しています。これにより、同銘柄に対するさまざまな評価手法の比較を詳しく検討するきっかけとなり、本記事の後半では、価値についてさらに深く考察する方法を提示します。

過去1年間でマイクロソフトのリターンが-21.3％にとどまり、同業他社に後れを取っている理由を探ります。

アプローチ1：マイクロソフトの割引キャッシュフロー（DCF）分析

割引キャッシュフロー（DCF）モデルは、マイクロソフトの将来のキャッシュフローを予測し、それを現在のドル価値に割り引くことで、同社株の価値を推定するものです。これは本質的に、それらの将来のキャッシュフローが現在どれほどの価値を持つかを問うものです。

この2段階の株主帰属フリーキャッシュフロー（FCFE）モデルに基づくと、マイクロソフトの直近12ヶ月間のフリーキャッシュフローは約93.7bドルとなっています。 このモデルでは、アナリストの見通しとSimply Wall Stによる外挿を組み合わせて、今後10年間のフリーキャッシュフローを予測しており、その参考値の一つとして2030年には1,811億ドルに達すると推定されています。すべてのキャッシュフローは米ドルで評価され、現在の価値を反映するように割引計算されます。

これらの予測を総合すると、DCFモデルによる1株あたりの推定内在価値は557.83ドルとなります。直近の株価379.40ドルと比較すると、DCFモデルによれば、マイクロソフト株は約32.0％のディスカウントで取引されていることになります。これは、この指標に基づけば、同株が過小評価されていることを示唆しています。

結果：割安

当社の割引キャッシュフロー（DCF）分析によると、マイクロソフトは32.0％過小評価されていることが示唆されます。ウォッチリストやポートフォリオでこの銘柄を追跡するか、他にも45銘柄の高品質で過小評価されている銘柄をご覧ください。

マイクロソフトのこの適正価値をどのように算出したかについての詳細は、当社レポートの「バリュエーション」セクションをご覧ください。

アプローチ2：マイクロソフトの株価収益率（P/E）

マイクロソフトのような収益性の高い企業の場合、株価収益率（P/E）は、1ドルの利益に対してどれだけの対価を支払っているかを把握するための分かりやすい指標となります。P/Eの高低は、市場が成長期待とリスクをどのように天秤にかけているかを反映していることが多いため、「正常」または「適正」とされるP/Eは、企業やセクターによって大きく異なります。

マイクロソフトの現在の株価収益率（P/E）は22.51倍です。これは、ソフトウェア業界平均の25.94倍を下回っており、同業他社グループの平均である28.93倍も下回っています。表面的には、これらの比較から、同社の株価は同業他社に比べてより保守的に評価されていることが示唆されます。

Simply Wall Stの「フェア・レシオ」は、さらに一歩踏み込んだ分析を目指しています。これは、マイクロソフトの収益成長の推移、利益率、業界、時価総額、リスク要因を踏まえて、同社のP/Eがどの程度になるかを独自に推定した指標です。こうしたファンダメンタルズを直接分析するため、フェア・レシオは、単なる同業他社や業界との比較よりも、よりきめ細かな評価を行うように設計されています。 マイクロソフトの「フェア・レシオ」は45.08倍であり、これは現在のPERである22.51倍を大幅に上回っています。この指標に基づくと、同社の株価は割安であると判断されます。

結果：割安

PERは一つの側面を示すに過ぎませんが、もし真の投資機会が別の場所にあるとしたらどうでしょうか？経営陣ではなく、企業の歴史そのものに投資を始めましょう。創業者が率いるトップ20社をご覧ください。

意思決定をレベルアップ：マイクロソフトの「ストーリー」を選ぼう

先ほど、企業価値を理解するためのさらに優れた方法があることに触れました。「ナラティブ」は、その考えをさらに発展させたもので、マイクロソフトに関する明確なストーリー（適正価値や将来の売上高、利益、利益率に対する見解など）を財務予測に直接結びつけ、そこから1株あたりの適正価値を導き出すことができます。

Simply Wall Stのコミュニティページにある「ナラティブ」は、マイクロソフトに関するストーリーを選択または作成し、それを数値と結びつけ、自分の適正価値が今日の株価とどのように比較されるかを一箇所で確認できる便利なツールです。これにより、自身の仮定に基づいて、その株が高値か安値かを判断することができます。

また、「ナラティブ」は決算、ニュース、アナリストの予想といった新しい情報が追加されると自動的に更新されるため、ストーリーと評価額が常に同期した状態を保ち、次の四半期の決算が発表された瞬間に情報が古くなってしまうことはありません。

マイクロソフトの場合、ある投資家は企業のキャッシュフローの持続性に焦点を当て、1株あたりの適正価値を330～360米ドル程度と算定する一方で、別の投資家はAIやクラウド事業の成長軌道がより堅調であるという見方に重きを置き、1株あたり550米ドル近くという評価を下すかもしれません。 ナラティブは、こうした異なる視点を明確にし、比較可能にし、経時的に追跡できるようにするものです。

そこで、マイクロソフトに関しては、代表的な2つの「ナラティブ」を事前にご紹介することで、皆様の理解をさらに容易にします：

🐂 マイクロソフトの強気シナリオ

適正価値：1株あたり466.00米ドル

この適正価値に対する想定ディスカウント率：直近の株価379.40米ドルに基づき18.6％

売上高成長率の想定：9.8%

• マイクロソフトを財務的に堅調な企業として位置づけ、AIやクラウドインフラへの最近の支出を問題ではなく、投資のシグナルとして捉えています。
• 堅調なフリーキャッシュフロー、高い利益率、そして多額のネットキャッシュポジションに加え、大規模な確定受注残高を強調している。
• 規制やパートナーシップに関するリスクには言及しているが、事業全体の強さと長期的なキャッシュ創出能力を考慮すれば、これらは管理可能であると論じている。

🐻 マイクロソフトの弱気シナリオ

適正価値：1株あたり359.78米ドル

この適正価値に対するインプライド・プレミアム：直近の株価379.40米ドルに基づき5.5％

売上高成長率の想定：3.6％

• マイクロソフトの価値は、堅調な企業キャッシュフローとサブスクリプションによる競争優位性に基づいているが、実質的なベースバリューは1株あたり約330～360米ドルと低く設定している。
• AI、データセンター、半導体への巨額の投資や利益率の圧迫に加え、6,270億米ドルの商業受注残高および370億米ドルのAI売上高ランレートを指摘している。
• 実際の利益成長率が4％前後にとどまる場合、OpenAIとの提携関係の変化、高い資本集約度、規制当局の監視が、長期的な上昇余地を制限する要因となり得ると見ている。

マイクロソフトについては、他にも注目すべき点があると思いますか？当社のコミュニティにアクセスして、他のユーザーの意見をチェックしてみてください！

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