マイクロソフト（MSFT）はAIパートナーシップと最近の株価下落後も魅力的か？

• マイクロソフトの株価が現在の水準でまだ価値を提供しているかどうか疑問に思っているのは、あなただけではない。多くの投資家は、株価が自分たちが得ているものを公正に反映しているかどうかを問うている。
• マイクロソフトの直近の終値は483.47米ドルで、年初来リターンは2.2%、過去1年間のリターンは14.7%である。
• 最近のヘッドラインでは、マイクロソフトが人工知能のパートナーシップとクラウド・サービスを推進することに焦点が当てられている。これらのテーマは、市場が現在の株価にどのように反応し、投資家が何を織り込んでいるのかの判断材料となる。
• 現在、マイクロソフトのバリュエーションスコアは3/6で、6つのチェックのうち3つで割安と判断されている。次のセクションでは、様々なバリュエーション・アプローチが示唆するものを見て、最後にすべてを結びつけることができる価値についての考え方を紹介する。

マイクロソフトの昨年1年間のリターンは14.7%だった。これが他のソフトウェア業界と比較してどうなのかをご覧ください。

アプローチ1：マイクロソフトの割引キャッシュフロー（DCF）分析

DCF（ディスカウント・キャッシュ・フロー）モデルは、企業が将来生み出す可能性のあるキャッシュを予測し、そのキャッシュフローを必要収益率を用いて現在に割り戻すことで、企業の価値を推定するものである。

マイクロソフトの場合、使用されるモデルは2ステージのフリー・キャッシュフロー対株式アプローチである。直近12ヶ月のフリーキャッシュフローは約894億ドル。アナリストと外挿予測は、2026年に751億ドル、2030年に2,062億ドルといった中間値とともに、2035年に3,698億ドルの予測フリー・キャッシュ・フローに達する経路に反映されます。シンプリー・ウォールストリートは、それ以前の年についてアナリストのインプットを使用し、さらに独自の仮定を用いてそのプロフィールを拡張している。

これらすべての将来キャッシュフローを今日まで割り戻すと、モデルは1株当たり約603.65ドルの本源的価値に到達する。つまり、株価はこのDCF推定値に対して約19.9％のディスカウントで取引されていることになり、このキャッシュフローの見方では、株価は割安と判断される。

結果割安

DCF（ディスカウント・キャッシュフロー）分析では、マイクロソフトは19.9%割安である。あなたのウォッチリストや ポートフォリオでこれを追跡するか、キャッシュフローに基づいて884以上の割安株を発見してください。

マイクロソフトのフェアバリューの算出方法の詳細については、会社レポートのバリュエーションセクションをご覧ください。

アプローチ2: マイクロソフトの株価と利益の比較

マイクロソフトのような高収益企業にとって、PERは、1ドルの利益に対して市場がいくら支払いたいと考えているかを示す便利な略語です。PERは、損益計算書に記載されているものと直接結びついており、投資家が楽観的か慎重かを示す最も広く注目されている指標の一つです。

何をもって「正常な」PERとするかは、成長期待とリスクに大きく左右される。期待される収益成長率が高い、または認識されるリスクが低ければ高いPERが正当化され、成長が鈍い、または不確実性が高ければ低いPERになるのが普通です。そのため、一つの数字を見る際には、文脈が重要である。

マイクロソフトは現在34.25倍のPERで取引されており、ソフトウェア業界平均が約32.70倍、同業他社平均が32.37倍であるのに対し、両ベンチマークをわずかに上回っている。また、Simply Wall Stは、マイクロソフトの「フェア・レシオ」を51.36倍と算出しています。これは、利益成長率、収益性、業界、市場価値、企業固有のリスクなどの要因を考慮した場合のPERを独自に算出したものです。

このフェア・レシオは、1つの倍率がすべてに当てはまると考えるのではなく、成長プロファイル、マージン、ビジネスミックス、規模の違いを調整するため、単純な同業他社比較や業界比較よりも有益な情報を提供することができます。この基準では、マイクロソフトの現在のPER34.25倍はフェア・レシオ51.36倍を下回っている。

結果割安

PERは一つのストーリーを物語っているが、本当のチャンスが別のところにあるとしたらどうだろう？インサイダーが爆発的成長に大きく賭けている1444社をご覧ください。

意思決定をアップグレード：マイクロソフトの物語を選ぼう

先に、バリュエーションを理解するさらに良い方法があると述べた。これは、マイクロソフトに関するあなたのストーリーを、収益、利益、マージン、フェアバリューの予測に直接結びつけたものです。そして、そのフェアバリューと今日の株価を比較し、あなたのストーリーが株価を割安に見せるか割高に見せるかを確認し、ニュースや業績が発表されたらその見方を素早く更新することができる。

しかし、マイクロソフトについては、2つの代表的なマイクロソフト・シナリオのプレビューで、本当に簡単にできるようにします：

シンプリー・ウォールストリートでは、同じ銘柄について、全く異なる前提から作られた複数の異なるシナリオが存在する。それぞれの立場から1つずつ見てみると、現在の株価が自分の予想に合っているかどうかを判断する前に、自分の見方をプレッシャーテストするのに役立ちます。

同じ483.47米ドルの株価を使って、強気と慎重のシナリオを並べてみた。

マイクロソフトの強気ケース

このシナリオにおける公正価値一株当たり622.51米ドル

このフェアバリューに対するインプライド・ディスカウント： ナラティブのフェアバリューを約22.3%下回る

収益成長の前提年率15.28

• OpenAIやAnthropicとの提携、AI能力の向上など、マイクロソフトのAIとクラウドの幅広い展開が、AzureとAIインフラへの継続的な需要を支えていると見る。
• クラウド、セキュリティー、サブスクリプション事業の規模に加え、大規模な契約バックログが、CapExが高水準で推移する一方で、収益の可視性と高マージンを支えるとしている。
• AIとデータセンターへの多額の支出、大型プロジェクトの実行リスク、大規模なAIワークロードへの依存は現実的なリスクであるが、長期的な成長ストーリーの中では管理可能であると見ている。

マイクロソフトのベアケース

このシナリオにおけるフェアバリュー1株当たり420.00米ドル

このフェアバリューに対するインプライド・プレミアム：シナリオのフェアバリューを約15.1%上回る

収益成長の前提年率0.78

• OpenAIへの依存度が高いこと、他のモデルとの競争、AIサービスにプレミアム価格をつけることが難しくなるリスクを考慮し、マイクロソフトがAIから最終的にどれだけの価値を獲得できるかを疑問視。
• データセンターとAIインフラへの支出が非常に大きいこと、AIによる効率化によってOffice 365のようなソフトウェアが圧迫される可能性があること、Windowsと消費者向け製品に対するユーザーの反発が主な懸念事項であることを指摘。
• PC、ゲーム、消費者向けビジネスが弱体化し、AIの収益が予想を下回れば、この低成長・高リスクの見方では現在の市場価格を正当化するのは難しいと主張。

これらを並べたとき、本当の問題は、マイクロソフトのAI、クラウド、支出、ユーザーのトレンドが長期的にどのように展開すると考えるか、また、現在画面に表示されている価格に対してどの程度の安全マージンを求めるか、どちらのストーリーに近いと感じるかである。

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