AIで大躍進したマイクロソフトを検討するのはもう遅い？

• マイクロソフトが大暴騰した後、まだ買う価値があるのか、それとも賢い投資家たちはすでに利益を出しているのか、疑問に思っているのはあなただけではない。
• 株価の直近終値は485.92ドルで、先週2.3%、過去1ヵ月2.9%、年初来16.1%、過去1年12.5%の上昇を記録し、長期保有者は3年108.4%、5年125.1%の力強い上昇を見ており、将来のリターンの水準を引き上げている。
• 最近のヘッドラインでは、マイクロソフトがAIインフラを倍増させ、パートナーシップ・エコシステムを深化させ、デジタルトランスフォーメーションの中心であり続けるためのクラウド・サービスを拡大することに焦点が当てられている。同時に、AIとクラウドの両分野における規制と競争上の精査が投資家の関心を集めており、市場が成長ストーリーをどのように評価するかには微妙なニュアンスが加わっている。
• 当社のバリュエーション・チェックでは、マイクロソフトは現在3/6であり、いくつかの指標では割安に見えるが、他の指標では絶叫バーゲンには程遠いことを示唆している。次に、様々なバリュエーション・アプローチがマイクロソフトの株価についてどのように評価しているかを説明し、最後にマイクロソフトの真の価値についてより直感的に考える方法を紹介する。

マイクロソフトの昨年1年間のリターンは12.5%だった。これが他のソフトウェア業界と比較してどうなのかをご覧ください。

アプローチ1：マイクロソフトの割引キャッシュフロー（DCF）分析

割引キャッシュフローモデルは、将来生み出す可能性のあるキャッシュを予測し、そのキャッシュフローを現在に割り戻すことで、事業の現在の価値を推定するものである。

マイクロソフトの場合、直近12ヶ月のフリーキャッシュフローは約894億ドルである。アナリストや社内の予測では、このフリーキャッシュフローは着実に成長し、2030年には約2,062億ドルに達し、さらに2段階のフリーキャッシュフロー対資本のフレームワークを用いて2035年まで成長すると予測されている。これらの予測はすべて米ドル建てで、リスクと貨幣の時間的価値を考慮するため、今日まで割り引かれる。

これに基づき、DCFモデルは、最近の市場価格約485.92ドルに対し、一株当たり約601.65ドルの本源的価値に到達する。これは、マイクロソフトがその推定公正価値に対して約19.2％のディスカウントで取引されていることを意味し、市場が長期的なキャッシュ生成を十分に評価していないことを示唆している。

結果割安ではない

当社のDCF（ディスカウント・キャッシュフロー）分析によると、マイクロソフトは19.2%過小評価されている。あなたのウォッチリストや ポートフォリオでこれを追跡するか、キャッシュフローに基づく910以上の割安銘柄を発見してください。

マイクロソフトのフェアバリューの算出方法の詳細については、会社レポートのバリュエーションセクションをご覧ください。

アプローチ2: マイクロソフトの株価と利益の比較

マイクロソフトのような成熟した高収益事業の場合、株価収益率は、投資家が現在の利益1ドルに対して支払ってもよいと考える金額を測る実用的な方法です。期待される成長率が高いほど、また認識されるリスクが低いほど、投資家は通常、高いPE倍率という形で支払うことに抵抗がなくなる。

マイクロソフトの現在のPEは約34.4倍で、ソフトウェア業界平均の約32.4倍と同業他社平均の約32.5倍をわずかに上回っている。このプレミアムは、市場がすでにマイクロソフトを一般的なソフトウェア企業よりも高品質で高成長のフランチャイズとして認識していることを示している。

Simply Wall StのFair Ratio指標は、さらに一歩進んで、その企業の収益成長プロファイル、収益性、業界、時価総額、リスク特性を考慮した上で、どの程度のPE倍率が妥当かを推定するものです。マイクロソフトの場合、このフェア・レシオは約52.7倍となり、今日の市場倍率34.4倍を上回っている。このことは、同業他社に対する見かけ上のプレミアムにもかかわらず、投資家がマイクロソフトの強みと成長見通しに十分な対価を支払っていない可能性を示唆している。

結果アンダーバリュー

PEレシオは一つのストーリーを物語っているが、本当のチャンスが別のところにあるとしたらどうだろう？インサイダーが爆発的成長に大きく賭けている1459社をご覧ください。

意思決定をアップグレード：マイクロソフトの物語を選ぼう

先に、バリュエーションを理解するさらに良い方法があると述べた。そこで、将来の収益、利益、マージンに対するあなたの見方を予測にリンクさせ、目標株価にリンクさせることで、マイクロソフトに関するストーリーをフェアバリューの背後にある数字に添付することができるシンプルなフレームワーク、ナラティブを紹介しよう。

シンプリー・ウォールセントのコミュニティ・ページでは、ナラティブは何百万人もの投資家が使用するアクセス可能なツールであり、自分の意見を平易な言葉で綴り、それを明確な財務上の仮定に結びつけ、その結果としての現在の株価の公正価値を見ることができます。

ナラティブは、業績、ガイダンス、主要なAIニュースなどの新情報が発表されると動的に更新されるため、ストーリーが変化しても関連性が保たれます。例えば、ある投資家は、より慎重なAIリターンとマージンプレッシャーに基づき、マイクロソフトの価値は360ドル程度であると合理的に主張できる。別の投資家は、持続的なクラウドリーダーシップ、より強力なAIマネタイズ、プレミアム評価倍率を想定することで、625ドル近い価値を正当化することができる。

しかし、マイクロソフトについては、2つの代表的なマイクロソフト・シナリオのプレビューをご覧いただくことで、実に簡単にご理解いただけるでしょう：

マイクロソフト・ブルケース

マイクロソフト・ブル・ケース 公正価値：一株当たり624.45ドル

直近の終値に基づくと、このフェアバリューを約22.2%下回る水準で取引されている。

予想収益成長率：15.30

• アナリストは、Azure、Copilot、Dynamics、GitHub、FabricのAI主導の需要により、2桁台の売上成長を維持し、企業のデジタルトランスフォーメーションの中心におけるマイクロソフトの地位が強化されると予想している。
• 3,680億ドルのバックログに支えられたクラウド、セキュリティ、サブスクリプションからの利益率の高い経常収益は、AIインフラ支出の増加にもかかわらず、利益の増加、利益率の改善、強力なフリーキャッシュフローをサポートすると予測される。
• 目標株価はコンセンサスで650ドル前後、一部では700ドルとされているが、これはマイクロソフトがAIへの多額の設備投資とソフトウェア効率向上のバランスを取り、より広範なソフトウェア・セクターに対して割高なPE倍率を維持できると確信していることを反映している。

マイクロソフトのベアケース

公正価値：1株当たり420.00ドル

直近の終値に基づくと、このフェアバリューを約15.8%上回る水準で取引されている。

予想収益成長率：-0.78

• 批評家は、マイクロソフトのAI戦略は過大評価され、資本集約的で、ますますコモディティ化しており、OpenAIの優位性が失われたり、グーグルやオープンソースモデルのようなライバルが価格決定力を侵食した場合、同社は露呈することになると主張している。
• 膨大なAIデータセンター設備投資と、1シート当たりのOffice需要を減少させる可能性のある自己共食いの可能性のあるCopilotモデルは、利益率の高いソフトウェア・フランチャイズを低リターンのインフラ・ビジネスに変えるリスクがある。
• PCの構造的な逆風、Xboxコンソール事業の苦戦、ウィンドウズの消費者体験の悪化は、マイクロソフトが歴史的にAzureと企業の優位性を支えてきたエコシステムのフライホイールを弱体化させているとの懸念を抱かせる。

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