マイクロソフト(MSFT)はAIとクラウドに注力し、再考の時か？

• マイクロソフトの株価はまだ魅力的な水準にあるのか、それとも最盛期はすでに株価に反映されているのか、疑問に思っているのなら、この記事で現在の評価について数字が示すことを説明しよう。
• マイクロソフト株の最終終値は392.74米ドルで、7日間のリターンは1.1%減、30日間のリターンは9.4%減、年初来リターンは17.0%減、1年間のリターンは0.3%減、3年間のリターンは57.5%減、5年間のリターンは76.7%減である。これにより、株価がさまざまな時間枠でどのように推移してきたかを幅広く知ることができる。
• 最近、マイクロソフトは人工知能とクラウド・サービスを推進中であることが話題になっているが、投資家はこれらの取り組みが長期的な成長と競争上の地位にどのような影響を与えるかを検討している。同時に、大手テクノロジー企業を取り巻く広範な市場センチメントが、投資家が株価のリスクとリターンをどのように考えるかに影響を与えている。
• 当社の評価では、マイクロソフトは6点満点中5点である。内訳はバリュエーション・スコアでご覧いただけます。次に、このスコアの背景にある主なバリュエーション・アプローチを説明し、最後に、単一のモデルを超えたバリューについての考え方を紹介する。

マイクロソフトの昨年1年間のリターンは-0.3%だった。これが他のソフトウェア業界と比較してどうなのかをご覧ください。

アプローチ1：マイクロソフトの割引キャッシュフロー（DCF）分析

DCF（ディスカウント・キャッシュフロー）モデルは、企業が将来生み出す可能性のあるキャッシュの見積もりを取り、その金額を必要なリターンを使って現在に割り戻すことで、そのビジネスが現在どの程度の価値を持ちうるかの単一の見積もりを与えます。

マイクロソフトの場合、直近12ヶ月のフリーキャッシュフロー約937億米ドルから、株式に対するフリーキャッシュフローを使用する。アナリストは、今後数年間のフリー・キャッシュ・フロー予測を明示し、シンプリー・ウォール・ストリートは、そのトレンドを外挿し、2段階の予測を構築します。この枠組みでは、2030年のフリー・キャッシュ・フロー予測は1,648億米ドルで、2035年までの各年の割引予測が示されている。

これらの将来キャッシュフローをすべて今日に戻すと、DCFの出力は1株当たり約455.45米ドルの推定本源的価値を示唆する。直近の株価392.74米ドルと比較すると、このモデルでは株価は約13.8%割安となる。

結果割安でない

当社のDCF（ディスカウント・キャッシュ・フロー）分析では、マイクロソフトは13.8%過小評価されている。ウォッチリストや ポートフォリオでこれを追跡するか、さらに46銘柄の優良割安株をご覧ください。

マイクロソフトのフェアバリューの算出方法の詳細については、会社レポートのバリュエーションセクションをご覧ください。

アプローチ2: マイクロソフト株価収益率(PER)

マイクロソフトのような収益性の高いビジネスにとって、PER は、1ドルの利益に対していくら支払っているかを見るのに有効な方法です。これは、株価がその会社の現在の収益に対して割高に見えるか、割安に見えるかを簡単にチェックする方法です。

何をもって「正常な」PERとするかは、投資家が将来の成長に何を期待するか、またどれだけのリスクを見込むかに大きく左右される。期待される成長率が高いほど、あるいは認識されるリスクが低いほど、PERは高くなることが多く、成長率が低いほど、あるいはリスクが高いほど、PERは低くなるのが普通だ。

現在、マイクロソフトのPERは24.45倍である。これはソフトウェア業界平均の26.44倍を下回り、同業他社平均の28.92倍も下回っている。また、Simply Wall Stは、44.39倍という独自の「フェア・レシオ」を算出している。これは、マイクロソフトの利益成長プロファイル、マージン、業界、時価総額、企業固有のリスクを考慮した後に予想されるPERを表しています。

フェア・レシオは、すべてのソフトウェア企業が同様の倍率に値すると仮定するのではなく、それらの企業レベルの特性を調整するため、単純な同業他社比較や業界比較よりも有益な情報を提供することができます。フェア・レシオが現在のPERを大きく上回っ ていることから、このフレームワークは、株価が現在PERベースで過小評価されていることを示している。

結果UNDERVALUED (PERベースのフレームワーク)

PERは一つのストーリーを物語っているが、本当のチャンスが別のところにあるとしたらどうだろう？エグゼクティブではなく、レガシーへの投資を始めましょう。創業者主導のトップ企業19社をご覧ください。

意思決定をアップグレード：マイクロソフトの物語を選ぶ

そこで、Simply Wall St'sのコミュニティ・ページにあるシンプルなフレームワーク、「ナラティブ」をご紹介しましょう。

他人のDCFやPERを読むだけでなく、あなた自身の数字を設定し、その背後にあるストーリーを説明するのです。ナラティブ・エンジンは、ニュースや業績などの新鮮な情報が追加されると、フェア・バリューを自動的に更新し続けるので、あなたの評価額が止まったままになることはない。

例えば、このプラットフォーム上のあるマイクロソフトのNarrativeは、現在、比較的緩やかな収益成長を前提に、フェアバリューを一株当たり333米ドル前後に固定している。別の、より楽観的なNarrativeは、より高い予想収益とより豊かな将来PERに基づいて、一株当たり626米ドルに近い位置にある。これらを並べて見ることで、どのストーリーが自分のストーリーに近いか、また、現在の 392.74 米ドルの株価がそれぞれとどのように整合しているかを判断しやすくなる。

しかし、マイクロソフトについては、2つの代表的なマイクロソフト・シナリオのプレビューをご覧いただくことで、本当に簡単にご理解いただけるでしょう：

この2つのストーリーは、議論の正反対に位置するため、同じ銘柄について異なる投資家がどのように考えているかを素早く確認することができ、どちらのストーリーが自分の考えに近いかを判断することができます。

マイクロソフト強気ケース

この強気シナリオにおけるフェアバリュー：一株当たり333.48米ドル

直近終値392.74米ドルに対するインプライド・プライシング：筆者の数字では約17.8％の割高感

ナラティブ・モデルで使用した収益成長率前提：9.5%

• マイクロソフトは、既存製品をベースに、Office 365、Azure、ゲーム、CRM、ヘルスケアなどAI関連の収益を成長させる好位置にあると見ている。
• 利益率はすでに高い水準から38%程度まで上昇し、自社株買いで株式数を徐々に減らしていくと仮定。
• 2029年のシナリオでは、AzureとエンタープライズAIを柱に、売上高約4,000億米ドル、利益約1,520億米ドルに達する可能性があると主張。

マイクロソフトのベアケース

この慎重なシナリオにおけるフェアバリュー1株当たり420.00米ドル

直近終値392.74米ドルに対するインプライド・プライシング：筆者の数字では約6.5％の割安感

Narrative モデルで使用した収益成長率の前提：78.32%

• PC市場の縮小、コンソールゲーム機の競争激化、企業におけるマック導入の増加、AIデータセンターへの多額の支出による投資回収への疑問などによるプレッシャーを指摘。
• マイクロソフトのOpenAIへの依存、AIモデルがコモディティ化するリスク、AIツールによって顧客のOffice有料シート数が減少する可能性について懸念を表明。
• レイオフ、士気、ウィンドウズやコンシューマー向け製品に関する製品決定などの内部問題を強調し、これらがより広範なAzureやエンタープライズ向けエコシステムを徐々に弱体化させる可能性があると主張。

これらのシナリオを総合すると、異なる公正価値と成長経路を使用した2つの仮定セットが、今日の392.74米ドルの株価について注意深く考えること、そしてあなた自身のマイクロソフト・ストーリーが展開するためには何が真実である必要があるかを示すことができます。

他の投資家が同じ議論をどのように組み立てているか知りたい場合は、コミュニティページで彼らのストーリーとその裏付けとなる数字を見て、そこから自分なりの見解を構築したり微調整したりすることができます。

数字がどのように市場を形成するストーリーとなるのか、興味はありませんか？コミュニティの物語を探る

マイクロソフトのストーリーにはまだ続きがあるとお考えですか？コミュニティで他の人の意見を聞いてみましょう！

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