ドキュサイン(NASDAQ:DOCU)の収益は見かけより弱い

ドキュサイン・インク（NASDAQ:DOCU）は好業績を報告したばかりで、市場は株価の健全な上昇でこれに反応した。 しかし、株主は数字に含まれるいくつかの重要な詳細を見逃している可能性があると我々は考えている。

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企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つは、発生比率です。分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益率」と考えることができる。

従って、発生比率がマイナスの会社は良い会社、プラスの会社は悪い会社ということになる。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

ドキュサインの2025年1月までの1年間の発生率は0.26である。 残念ながら、これはフリーキャッシュフローが報告された利益を大幅に下回っていることを意味する。 実際、過去12ヶ月間のフリー・キャッシュ・フローは9億2,000万米ドルで、利益10億7,000万米ドルを大幅に下回っている。 この時点で、DocuSign が過去 12 ヶ月間にフリー・キャッシュ・フローを増加させたことに触れておく。 DocuSignの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にはより強力なキャッシュ・コンバージョンに戻る可能性があると信じる根拠となる。 その結果、一部の株主は今期のキャッシュ・コンバージ ョンの強化を期待しているかもしれない。

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異常事態が利益に与える影響

DocuSignの利益は、過去12ヶ月間に3,400万米ドルの利益を減少させた異常項目の影響を受けた。 これが現金支出を伴わない費用であった場合、高い現金換算が容易になるはずであったため、発生比率が異なることを物語っているのは驚くべきことである。 通常とは異なる項目が会社の利益を犠牲にするのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 このような特別経費が再び発生しないと仮定すれば、他の条件が同じであれば、ドキュサインの来期は増益になると予想される。

異常な税務状況

注目すべき発生率に加えて、DocuSign は 8 億 2000 万米ドルの税制優遇を受けていることがわかる。 企業が税務署に支払うのではなく、税務署から支払われる場合、常に少し注目される。 もちろん、税制上の優遇措置を受けることは第一義的には素晴らしいことである。 しかし、細かいことを言えば、このような税制優遇措置は計上された年にしか影響せず、多くの場合一回限りのものである。 税制優遇措置が毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件がすべて同じであっても、収益性が著しく低下する可能性がある。

ドキュサインの利益パフォーマンスに関する考察

結論として、DocuSign の発生率は、税制優遇措置の影響もあり、法定利益がキャッシュフローに裏付けられていないことを示唆している。 上記の理由から、DocuSignの法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考えます。 この点を踏まえ、同社をより詳しく分析したいのであれば、関連するリスクを知っておくことが肝要である。 どの企業にもリスクはあり、私たちはDocuSignの3つの警告サイン（うち2つは無視できません！）を発見しました。

DocuSignの調査は、同社の収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てています。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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