ラムバス(NASDAQ:RMBS)の収益が収益性を反映していないことを示唆するいくつかの理由がある。

先週発表されたラムバス社（NASDAQ:RMBS）の堅調な業績報告は、投資家を圧倒するものだった。 調査したところ、投資家が注目しているであろう懸念材料がいくつか見つかった。

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ラムバスの業績をズームアップ

財務オタクなら既にご存知の通り、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー (FCF) と利益の一致度を評価するための重要な指標です。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

2024年3月までの12ヶ月間で、ラムバスは0.35の発生比率を記録した。 従って、同社のフリー・キャッシュ・フローは法定利益を大きく下回っており、後者を重視する前によく考えた方がよいことを示唆している。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは 1 億 7,700 万米ドルで、法定利益の 3 億 6,350 万米ドルを大幅に下回っている。 ラムバスのフリー・キャッシュ・フローは昨年減少したが、フリー・キャッシュ・フローは会計上の利益よりも変動が大きいことが多いため、来年は回復する可能性がある。 しかし、最近の税制上の優遇措置と異常項目が法定利益に影響を及ぼし、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。 株主にとって朗報なのは、ラムバスの発生率は昨年はかなり改善されていたことで、今年の悪い数値は単に利益とFCFの短期的なミスマッチのケースかもしれない。 その結果、株主の中には、今期のキャッシュ・コンバージョンの強化を期待する者もいるかもしれない。

そうなると、アナリストが将来の収益性をどう予測しているのかが気になるところだ。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

異常項目が利益に与える影響

同社が昨年、9,200万米ドルの利益を押し上げる異常項目を計上したことは、おそらく同社の発生比率がこれほど低調であった理由の一端を説明するものであろう。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして、これらの増額が「異例」と表現されていることから、それは予想通りである。 ラムバスは、2024年3月までの利益に対して、異常項目がかなり大きく寄与している。 他の項目がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎的な収益力に対する不十分なガイドにする効果があると思われる。

異常な税務状況

特筆すべき発生率に加えて、ラムバスは 1 億 4500 万米ドルの税制優遇を受けていることがわかる。 企業が税制上の優遇措置を受けるよりも税金を支払う方が一般的であることを考えると、これはもちろん普通とは少し異なる！ 税制上の優遇措置を受けることは、それだけで明らかに良いことである。 しかし、細かいことを言えば、このような税制優遇措置は、それが計上された年にしか影響せず、また、多くの場合、一回限りのものであるということです。 税制優遇措置が繰り返されない可能性が高い場合、少なくとも力強い成長がない限り、法定利益水準は低下すると予想される。

ラムバスの利益パフォーマンスに関する見解

結論として、ラムバスの弱い発生比率は、法定利益が現金支出を伴わない税制上の優遇措置と異常項目による押し上げによって膨らんでいることを示唆している。 以上のような理由から、ラムバス社の法定利益は、一見、投資家に過剰な好印象を与える可能性が高く、質が低いと考えられる。 そのため、この銘柄をより深く知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを考慮することが極めて重要である。 分析を進める中で、ラムバスには2つの警告サインがあり、これらを無視するのは賢明ではないことが分かった。

ラムバスに関する我々の検証は、同社の収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、常に多くの発見があるものだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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