ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 QUALCOMM Incorporated（NASDAQ:QCOM）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。
QUALCOMMの負債とは?
下図をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2024年3月時点のQUALCOMMの負債額は155億米ドルで、前年とほぼ同じです。 一方、現金は139億米ドルあり、純負債は約16.1億米ドルである。
QUALCOMMのバランスシートの強さは？
最後に報告された貸借対照表によると、QUALCOMM には 12 カ月以内に返済期限が到来する負債が 91.4 億米ドル、12 カ月を超えて返済期限が到来する負債が 196 億米ドルあった。 これらの債務を相殺するために、同社は139億米ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる30.5億米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を118億米ドル上回っている。
もちろん、QUALCOMMの時価総額は2,431億米ドルと巨額であるため、これらの負債はおそらく管理可能であろう。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。 実質的に純負債を持たないQUALCOMMの負債負担は実に軽い。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
QUALCOMMのEBITDAに対する純負債の比率は0.15と低い。 また、そのEBITはなんと48.9倍もの支払利息をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 というのも、同社のEBITは前年比で24％減少しているからだ。 企業の収益が悪化すると、貸し手との関係が険悪になることがある。 債務残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、今後QUALCOMMが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、QUALCOMMはEBITの78%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出しました。 このコールド・ハード・キャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
良いニュースは、QUALCOMMがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることで、私たちは、ふわふわの子犬が幼児を喜ばせるように喜んでいる。 しかし、厳然たる事実として、我々はEBIT成長率に懸念を抱いている。 これらのことを考慮すると、QUALCOMMは現在の負債水準を快適に処理できるように思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主リターンを高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであるため、バランスシートを監視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 QUALCOMMの1つの警告サインを 発見しました。
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