何かが起こるのを待っていたインテル・コーポレーション（NASDAQ:INTC）の株主は、ここ1ヶ月で39％の株価下落という打撃を受けた。 この30日間の下落は、株主にとって厳しい1年を締めくくるもので、その間に株価は38％下落した。
これだけ大きく株価を下げた後でも、インテルは1.6倍という株価売上高倍率（PER）で、現時点では非常に強気なシグナルを送っているのかもしれない。米国の半導体業界では、ほぼ半数の企業がPER4倍以上であり、PER11倍以上でも珍しくないからだ。 とはいえ、P/Sを大幅に引き下げたことに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要がある。
インテルの業績推移
インテルはここ最近、収益成長率が他社に劣り、比較的低迷している。 多くの人が、このまま売上高が伸び悩むと予想しており、それがP/Sレシオの伸びを抑えているようだ。 もしそうだとすれば、既存株主は今後の株価の方向性について興奮しづらくなるだろう。
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インテルのようなP/Sレシオが妥当とみなされるためには、企業が業界をはるかに下回る必要があるという前提が内在している。
まず振り返ってみると、この1年間、インテルはほとんど収益が伸びていない。 これは株主が求めていたものではなく、過去3年間で合計29％の減収を余儀なくされたことを意味する。 従って、株主は中期的な収益成長率に暗澹たる気持ちになったことだろう。
展望に目を向けると、今後3年間は毎年4.5％の成長が見込まれる。 業界では年率28％の成長が予測されているため、同社は減収となる。
この点を考慮すると、インテルのP/Sが他社の大半を下回っているのも理解できる。 大半の投資家は、将来の成長が限定的であることを予想しており、株価を安く買うことしか考えていないようだ。
最終結論
インテルのP/Sは、最近の株価と同じくらい弱く見える。 特定の業界では、株価売上高倍率は価値を測る尺度としては劣るという議論があるが、強力な景況感指標にはなり得る。
予想通り、インテルのアナリスト予想を検証したところ、収益見通しの甘さがP/Sの低さにつながっていることが判明した。 現段階では、投資家は収益改善の可能性が、高いP/Sレシオを正当化できるほど大きくないと感じている。 このような状況では、近い将来に株価が大きく上昇するとは考えにくい。
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