バルボリン（NYSE:VVV）は負債をかなり賢く使っているようだ

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 バルボリン・インク（NYSE:VVV）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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バルボリンの負債とは？

下記の通り、2023年12月時点のバルボリンの負債は15.8億米ドルで、前年の18.8億米ドルから減少している。 しかし、5億4,560万米ドルの現金もあり、純負債は10億4,000万米ドルである。

バルボリンの負債について

最新の貸借対照表から、バルボリンには1年以内に返済期限が到来する3億1,740万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する23億3,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は5億4,560万米ドルで、1年以内に支払期限の到来する債権は8,350万米ドル相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より20億2,000万米ドル多い。

これは多額に見えるかもしれないが、バルボリンの時価総額は55億6,000万米ドルであるため、必要であれば資本を調達することでバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。

バルボリンのEBITDAに対する純負債は2.6であり、負債額はかなり目立つ。 プラス面では、EBITは支払利息の9.6倍であり、EBITDAに対する純負債は2.6とかなり高い。 バルボリンのEBITが雨後の竹のように急上昇し、過去12ヶ月で74％増加したことは注目に値する。これなら債務管理も容易だろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、今後バルボリンが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、バルボリンのフリー・キャッシュ・フローはEBITの21％で、予想より少なかった。 このキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にする。

当社の見解

当社の分析によれば、バルボリンのEBIT成長率は、負債にそれほど困らないことを示すはずである。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、負債について少し神経質にさせる。 上記のすべての要素を考慮すると、バルボリンは負債をかなりうまく管理しているように思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いので、株主の皆様には注視されることをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 当社の投資分析では 、 バルボリンが 2つの警告サインを示して いることを知っておいてください。

結局のところ、純債務から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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