フットロッカー（NYSE:FL）が負債を利用してリスクを負う

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 フット・ロッカー社（NYSE:FL）が事業で負債を使用していることはわかります。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれだけのリスクを生み出しているかということです。

借金はいつ問題になるのか？

借金はビジネスを成長させるツールですが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまいます。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を考える際の最初のステップは、現金と負債を一緒に考えることです。

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Foot Locker の負債額は？

下記の通り、2023年10月現在、Foot Lockerの負債は4億4,300万米ドルで、前年とほぼ同じです。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 一方、1億8,700万米ドルの現金があり、純負債は約2億5,600万米ドルである。

フットロッカーのバランスシートはどの程度強固ですか？

最後に報告された貸借対照表によると、Foot Lockerには12ヶ月以内に返済期限が到来する14億6,000万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する27億6,000万米ドルの負債がある。 これを相殺するために、1億8,700万米ドルの現金と1億6,000万米ドルの12カ月以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を38億7,000万米ドル上回っている。

この赤字は同社の時価総額32.7億米ドルを上回っていることから、株主はフット・ロッカーの負債水準を、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、本当に注視すべきだと考える。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化に苦しむことになりそうだ。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮します。

フット・ロッカーの純負債はEBITDAのわずか0.56倍です。 そしてEBITはなんと32.3倍で支払利息をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使用については、かなりリラックスしています。 実際、フット・ロッカーの救いは負債が少ないことだ。 収益が落ち込むと（この傾向が続けば）、最終的には控えめな負債でさえかなりリスキーになる可能性がある。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、フットロッカーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益なのです。 プロフェッショナルの考えを知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけです。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローがEBITに占める割合を見ることである。 直近の3年間を見ると、フットロッカーのフリーキャッシュフローはEBITの21％で、これは予想より低い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

当社の見解

フット・ロッカーのEBIT成長率は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは確かで、心強い。 大局的に見れば、フットロッカーの負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかです。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれませんが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことです。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかな出発点です。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちはFoot Lockerに投資する前に注意すべき1つの警告サインを発見しました。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧ください。

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