オートゾーン(NYSE:AZO)の好調な利益は、いくつかの根本的な問題を隠している可能性がある。

オートゾーン・インク（NYSE:AZO）は先週、まずまずの決算を発表したが、株価は急騰しなかった。 我々の分析によると、今回の決算には投資家が警戒すべき懸念材料がいくつかあるようだ。

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多くの投資家は、キャッシュフローから発生比率を聞いたことがないが、実際には、特定の期間中に企業の利益がフリー・キャッシュ・フロー（FCF）にどれだけ支えられているかを示す有用な指標である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは、その企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示すため、良いことなのである。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年5月までの1年間で、オートゾーンの発生比率は0.22であった。 したがって、同社のフリー・キャッシュフローは法定利益を大幅に下回っていることがわかる。 つまり、この期間のフリーキャッシュフローは19億米ドルであり、報告されている利益26.3億米ドルを大きく下回っている。 フリー・キャッシュフローは会計上の利益よりも変動が大きいことが多いため、来年は回復する可能性がある。

というのも、フリーキャッシュフローは会計上の利益よりも変動が大きいことが多いからだ。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

AutoZoneの利益パフォーマンスに関する当社の見解

AutoZoneは昨年、利益をフリーキャッシュフローにあまり変換しておらず、投資家の中にはむしろ最適ではないと考える人もいるかもしれない。 そのため、オートゾーンの真の基礎収益力は法定利益よりも低い可能性がある。 とはいえ、1株当たり利益が過去3年間で61％成長していることは注目に値する。 結局のところ、同社を正しく理解したいのであれば、上記の要素以外も考慮することが不可欠だ。 オートゾンをより深く理解したいのであれば、同社が現在どのようなリスクに直面しているのかも調べる必要がある。 その一助として、オートゾーンの株を購入する前に知っておくべき3つの警告サイン（2つは私たちを不快にさせる！）を発見した。

このノートでは、オートゾーンの利益の本質を明らかにする一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」が好きな人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、自己資本利益率が 高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダーの保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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