ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 トラクター・サプライ・カンパニー（NASDAQ:TSCO）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ危険なのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合は悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
Tractor Supplyの純負債は？
下記の通り、2024年3月末現在、トラクター・サプライの負債は17.3億米ドルで、1年前の16.0億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する2億6410万米ドルの現金があり、純負債は約14億7000万米ドルとなる。
トラクター・サプライのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データによると、トラクター・サプライは1年以内に25億2,000万米ドルの負債を抱え、その後49億1,000万米ドルの負債が返済期限を迎える。 これらの債務を相殺するために、同社は2億6,410万米ドルの現金と246万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と近い将来の債権を合わせると、合計71億6,000万米ドルの負債がある。
トラクター・サプライの企業価値は293億米ドルと巨額であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、それでも債務返済能力を注意深く見る価値はある。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。
トラクター・サプライのEBITDA純有利子負債比率は0.77と低い。 また、EBITDAは支払利息の32.7倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 幸いなことに、トラクター・サプライは昨年、EBITを4.4％増加させた。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、トラクター・サプライが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、トラクター・サプライのフリー・キャッシュ・フローはEBITの40%に過ぎず、私たちが期待するよりも少ない。 このキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
当社の分析によれば、トラクター・サプライの金利カバーは、同社が負債にそれほど困らないことを示すはずである。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、負債について少し神経質にさせる。 このような様々なデータを考慮すると、トラクター・サプライは負債レベルを管理するのに良い立場にあると思われる。 しかし、注意点として、負債水準は継続的な監視を正当化するのに十分な高さであると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 トラクター・サプライに見られる 2つの警告サインに 注意する必要がある。
結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.