バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、PDDホールディングス（NASDAQ:PDD）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
PDDホールディングスの負債とは？
下記の通り、PDDホールディングスの2023年12月時点の負債は58.8億円で、前年の155億円から減少している。 ただし、2,172 億円の現金があり、これを相殺すると 2,113 億円のネットキャッシュとなる。
PDDホールディングスのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が1,529億 円、12ヶ月を超えて返済期限が到来する負債が79億4,000万円となっている。 一方、現金は2,172億円、1年以内に期限の到来する債権は126億円である。 つまり、流動資産は負債総額を690億円上回っている。
この短期的な流動性は、PDDホールディングスのバランスシートが伸張しているとは言い難く、おそらく簡単に負債を返済できることを示している。 簡潔に言えば、PDDホールディングスはネットキャッシュを誇っており、負債が多いとは言えない！
その上、PDDホールディングスは過去12ヶ月間でEBITを93％成長させており、この成長によって負債を処理しやすくなる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、PDDホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 PDDホールディングスの貸借対照表にはネット・キャッシュが計上されているが、その現金残高の構築（または減耗）の速さを理解するために、金利税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見てみる価値はある。 過去3年間、PDDホールディングスは、実際にEBITよりも多くのフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
まとめ
負債を懸念する投資家に共感する一方で、PDDホールディングスには2,113億円のネット・キャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 さらに、EBITの174％をフリー・キャッシュ・フローに転換し、940億円のキャッシュを得ている。 では、PDDホールディングスの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの会社にもあるものだが、 PDDホールディングスの1つの警告サインを 見つけたので、ぜひ知っておいてほしい。
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