チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 LKQコーポレーション（NASDAQ:LKQ）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を簡単に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスキーになる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを考える際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
LKQの負債とは？
下のグラフをクリックすると過去の数字を見ることができるが、2024年6月現在、LKQの負債は42億米ドルで、1年前より39億3,000万米ドル増加している。 しかし、2億7,700万米ドルの現金もあるので、純負債は39億3,000万米ドルである。
LKQのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、LKQには1年以内に返済期限が到来する29億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する61億6,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、2億7,700万米ドルの現金と13億6,000万米ドル相当の1年以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を74億3,000万米ドル上回っている。
これは、101億米ドルという巨大な時価総額と比較しても、レバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
LKQの純有利子負債はEBITDAの2.3倍で、それほど多くないが、EBITが支払利息のわずか5.0倍であるため、利子カバー率はやや低い。 しかし、EBITは支払利息の5.0倍しかなく、利子カバー率はやや低い。 悲しいことに、LKQのEBITは昨年8.2％減少した。 この収益傾向が続けば、負債負担はシロクマが子グマを見守る心のように重くなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、LKQが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、LKQはEBITの60%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しているが、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは普通である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、この冷徹なキャッシュは、LKQが負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
LKQのEBITを伸ばす能力も、負債総額の水準も、負債を増やす能力に対する自信を与えてはいない。 しかし、LKQはEBITをフリー・キャッシュフローに変換するのにそれほど苦労していないようだ。 前述のすべての要因を考慮すると、LKQは借入金によってリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると思われる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、LKQに投資する前に知っておくべき3つの警告サインを発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.