テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズ（NYSE:TEVA）のバランスシートはやや緊張している

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズ・リミテッド（NYSE:TEVA）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

負債は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズの負債額は？

下記の通り、テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズの2023年12月時点の負債額は198億米ドルで、前年の212億米ドルから減少している。 しかし、32.3億米ドルの現金もあり、純負債は166億米ドルである。

テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズには12ヶ月以内に返済期限が到来する122億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する231億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は32億3,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限が到来する34億1,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と12ヶ月以内の債権を合計すると、負債が287億米ドルとなる。

この負債不足は156億米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。

テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズのEBITDAに対する有利子負債比率は3.8倍で、EBITは支払利息を3.3倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジを処理することは可能だと思われる。 ややポジティブな点として、テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズは昨年、EBITを19%増加させ、負債管理能力をさらに高めた。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローに対応しているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間を見ると、テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズのフリー・キャッシュフローはEBITの24％で、これは予想より低い。 負債の返済を考えると、これはあまり良いとは言えない。

当社の見解

テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズの負債総額は期待外れだったと言える。 しかし良い面もあり、EBIT成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 私たちは、テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズのバランスシートの健全性から、テバはかなりリスキーだと考えている。 つまり、空腹の子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じように、私たちはこの株を警戒しているのだ。 テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズは昨年、法定利益を上げていないが、EBITがプラスであることから、黒字化はそう遠くないかもしれない。テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズの業績が中期的に正しい方向に向かっているかどうかは、こちらをご覧ください。

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