Stock Analysis
バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、ブリストル・マイヤーズ スクイブ・カンパニー（NYSE:BMY）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が債務返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
ブリストル・マイヤーズ スクイブの負債とは?
過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年3月現在、ブリストル・マイヤーズ スクイブの負債は557億米ドルで、1年前より379億米ドル増加しています。 しかし、96億7000万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約461億米ドルと少なくなっている。
ブリストル・マイヤーズ スクイブのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データによると、ブリストル・マイヤーズ スクイブの負債は1年以内に258億米ドル、それ以降に567億米ドルの返済期限が到来する。 これを相殺するものとして、同社には96億7000万米ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限が到来する141億米ドルの債権がある。 つまり、現金と短期債権を合計した額よりも588億米ドル多い負債を抱えていることになる。
この赤字は、時価総額が872億米ドルと非常に大きい割には相当なものであるため、株主はブリストル・マイヤーズ スクイブの負債の使い方を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社がバランスシートを急ぎ補強する必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
ブリストル・マイヤーズ スクイブの純有利子負債はEBITDAの2.5倍であり、これは相当なレバレッジであるが、まだ妥当な額である。 しかし、EBITは支払利息の約10.8倍であり、このレベルの負債を維持するために高いコストを支払っているわけではない。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 残念なことに、ブリストル・マイヤーズ スクイブのEBITは過去4四半期で13％減少している。 このペースで収益が減少し続ければ、負債を処理するのは、5歳以下の子ども3人を連れて高級レストランに行くよりも難しくなるだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ブリストル・マイヤーズ スクイブが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ブリストル・マイヤーズ スクイブはEBITよりもフリーキャッシュフローの方が多かった。 貸し手の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
ブリストル・マイヤーズ スクイブのEBITをフリーキャッシュフローに変換する能力と利子カバーの両方が、同社が負債を処理できるという安心感を我々に与えた。 これとは対照的に、EBITを成長させるのに苦戦していることが明らかになったため、私たちの信頼は損なわれた。 上記のすべての要因を考慮すると、ブリストル・マイヤーズ スクイブの負債利用には少し慎重であると感じる。 負債が株主資本利益率を向上させる可能性があることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することを勧める。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 私たちは 、 ブリストル・マイヤーズ スクイブについて 2つの警告サインを確認 した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.