ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私の知る実践的な投資家は皆、心配するものである』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 ブルカー・コーポレーション（NASDAQ:BRKR）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ危険なのか？
負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果、株主が永久に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
Brukerの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2024年9月時点のブルカーの負債は23億1,000万米ドルで、1年前の12億2,000万米ドルから増加しています。 しかし、これを相殺する1億5,710万米ドルの現金があり、純負債は約21億5,000万米ドルとなる。
ブルカーのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データを拡大すると、ブルカーは12ヶ月以内に13億2,000万米ドルの負債、それ以降に29億5,000万米ドルの負債を抱えることがわかる。 一方、現金は1億5,710万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は7億1,290万米ドル相当である。 つまり、現金と短期債権を合計した額より34億米ドル多い負債がある。
ブルカーの時価総額は92億1,000万米ドルなので、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。
ブルカーの純負債はEBITDAの3.9倍であり、レバレッジは大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは13.9倍と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、ブルカーのEBITが過去12ヶ月で21％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単だろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ブルカーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからです。 そのため私たちは、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしています。 過去3年間、ブルカーのフリー・キャッシュ・フローはEBITの37％で、私たちが期待するよりも少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
ブルカーのEBIT成長率とEBITDAに対する純負債は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、その金利カバーは全く異なる物語を語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のすべての要因を考慮すると、ブルカーは負債を活用することである程度のリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、 ブルカーには注意すべき警告のサインが2つ ある （1つは重大） 。
結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.