デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 アムジェン社（NASDAQ:AMGN）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
アムジェンの負債額は？
過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2023年12月現在、アムジェンは646億米ドルの負債を抱えており、1年間で389億米ドルの増加となっています。 しかし、現金は109億米ドルあり、純負債は537億米ドルである。
アムジェンのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データによると、アムジェンには1年以内に返済期限が到来する負債が184億米ドルあり、それ以降に返済期限が到来する負債は725億米ドルある。 一方、現金は109億米ドルあり、1年以内に期限の到来する債権は79億4,000万米ドル相当である。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると720億米ドルの負債があることになる。
アムジェンには1,524億米ドルの巨額資産があるため、必要があればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、アムジェンの負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。
企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
アムジェンのEBITDAに対する負債比率は4.4倍で、EBITは支払利息を2.8倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジを処理することは可能であると考えられる。 投資家は、アムジェンのEBITが過去12ヶ月で19％減少した事実にも悩まされるはずだ。 このような状況が続けば、負債を処理するのは、怒った家猫を旅行箱に入れるのと同じくらい簡単だろう。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、アムジェンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来に注目しているなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、アムジェンはフリーキャッシュフローをEBITの90%に相当する非常に強固なものにしてきた。 このことは、アムジェンが負債を返済できる非常に強い立場にあることを意味する。
当社の見解
アムジェンのEBIT成長率とEBITDAに対する純負債は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、良いニュースは、EBITをフリー・キャッシュフローに容易に変換できることである。 前述のすべての要因を考慮すると、アムジェンは負債の使用でリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちの投資分析では 、 アムジェンには 2つの警告サインが出て おり、そのうちの1つは私たちにはあまりしっくりこない...。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.