バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 TEGNA社（NYSE:TGNA）は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、借入金は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
TEGNAの負債とは？
下記の通り、2023年12月現在、TEGNAの負債は30億7,000万米ドルで、前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が表示される。 一方、現金は3億6,100万米ドルあり、純負債は約27億1,000万米ドルである。
TEGNAの負債を見る
最新の貸借対照表データを拡大すると、TEGNAには12ヶ月以内に期限の到来する4億2,340万米ドルの負債と、それ以降に期限の到来する38億5,000万米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は3億6,100万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は6億3,370万米ドル相当である。 つまり、現金と短期債権を合計した額より32億8,000万米ドル多い負債がある。
この不足額が会社の時価総額23億7,000万米ドルを上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
TEGNAの負債はEBITDAの3.7倍で、EBITは支払利息を4.3倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジを処理することは可能だと思われる。 さらに悪いことに、TEGNAのEBITは過去12ヶ月で39％減少した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなるだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、TEGNAが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益で負債を支払うことはできず、冷え切った現金が必要だからだ。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、TEGNAはEBITの71%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷徹なキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。
当社の見解
一見したところ、TEGNAの負債総額はこの銘柄に不安を残すものであり、EBITの成長率は、1年で最も忙しい夜に空席のあるレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし明るい面もあり、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 全体として、TEGNAのバランスシートは、事業にとって本当にかなりのリスクであると思われる。 だから我々は、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この株を警戒している。 負債について貸借対照表から学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 私 たちは TEGNAについて 4つの警告サイン （少なくとも2つは少々不愉快である ）を特定 し、それらを理解することはあなたの投資プロセスの一部であるべきだ。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.