健康診断：System1 (NYSE:SST)はどの程度慎重に負債を利用しているか？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 システム1社（NYSE:SST）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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System1の純負債は？

下記の通り、System1は2023年12月時点で3億4,950万米ドルの負債を抱えており、前年の4億1,450万米ドルから減少している。 しかし、1億3,530万米ドルの現金もあり、純負債は2億1,420万米ドルである。

System1の負債

最後に報告された貸借対照表によると、System1には12ヶ月以内に返済期限が到来する8,640万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する3億4,970万米ドルの負債がある。 その一方で、1億3,530万米ドルの現金と5,610万米ドルの12ヶ月以内に返済期限の到来する債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合計すると、負債が2億4,470万米ドルとなる。

この不足額が同社の時価総額1億7,260万米ドルを上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、現在の株価で資金を調達して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要となる。 負債水準を分析する場合、貸借対照表から始めるのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、System1が長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

12ヶ月間で、System1はEBITレベルで損失を出し、収益は40％減の4億200万米ドルに落ち込んだ。 これは控えめに言っても、私たちを不安にさせる。

禁断症状

System1の収益減少は濡れた毛布のように心温まるものだが、利払い前税引前利益（EBIT）の損失はさらに魅力に欠ける。 EBIT損失はなんと8,600万米ドル。 多額の負債と合わせて考えると、私たちはこの会社について特に自信を持っているわけではない。 私たちが関心を持つには、同社が事業を迅速に改善する必要がある。 特に、昨年のフリー・キャッシュ・フローが3,300万米ドルのマイナスとなったからだ。 つまり、リスクが高いということだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、 System1について、注意すべき2つの警告サインを 特定した。

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