ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 グレイ・テレビジョン社（NYSE:GTN）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
一般的に言えば、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業における希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。
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Gray Televisionの負債額は？
下記の通り、Gray Televisionは2024年3月時点で61.5億米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が見られます。 しかし、1億3,400万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約60億2,000万米ドルと少ない。
Gray Televisionの貸借対照表の健全性は？
最後に報告された貸借対照表によると、Gray Televisionの12ヶ月以内の支払期限は4億2,400万米ドル、12ヶ月超の支払期限は76億1,000万米ドルであった。 一方、1億3,400万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する3億8,300万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を75億2,000万米ドル上回っている。
この不足は5億8,500万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用具、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、グレイ・テレビジョンは、債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の利益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
1.1倍という低いインタレスト・カバーと、7.4倍という不穏に高いEBITDA純有利子負債比率は、グレイ・テレビジョンに対する私たちの信頼を、腹にワンツーパンチを食らったように打ちのめした。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、グレイ・テレビのEBITは昨年1年間で46％減少している。 収益がこのまま推移すれば、債務負担を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう私たちを説得するよりも難しいだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートがその出発点になるのは明らかだ。 しかし、グレイテレビジョンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、グレイ・テレビジョンのフリーキャッシュフローはEBITの35％で、予想より少なかった。 このキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債の処理を難しくする。
当社の見解
一見したところ、グレイ・テレビのEBIT成長率は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITからフリー・キャッシュフローへの転換率は悪くない。 グレイ・テレビジョンが負債を抱えすぎている可能性は非常に大きいと思われる。 私たちにとっては、目をつぶってドッグパークを歩くような、かなりリスキーな銘柄だ。しかし、そう思わない投資家もいるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点になるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 そのため、 グレイ・テレビジョンについて我々が発見した 2つの警告サインに 注意する必要がある。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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