デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、iQIYI, Inc. しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。
借金はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
iQIYIの負債は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月末のiQIYIの負債は151億円で、1年前の232億円から減少している。 しかし、現金は60億3,000万円あり、純有利子負債は90億5,000万円である。
iQIYIのバランスシートは健全か？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が230億円、それ以降に返済期限が到来する負債が105億円ある。 一方、現金は60億3,000万円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は44億4,000万円である。 つまり、現金と短期債権を合わせた金額よりも、合計で231億円の負債がある。
この赤字は時価総額275億円に比してかなり大きいため、株主はiQIYIの負債使途を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
iQIYIのEBITDAに対する有利子負債の比率は0.85と低く、有利子負債の使用は控えめであることを示唆しているが、昨年のEBITが3.6倍しか支払利息をカバーしていないという事実は、私たちを躊躇させる。 したがって、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 iQIYIのEBITが雨後の竹のように上昇し、過去12ヶ月で55％増加したことは注目に値する。これで負債管理も楽になるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、iQIYIが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去2年間、iQIYIはフリー・キャッシュ・フローをEBITの92%に相当する非常に堅調な水準で創出した。 このことは、負債を返済することが望ましい場合、iQIYIにとって有利なポジションとなる。
当社の見解
嬉しいことに、iQIYIのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの見事な変換は、同社が有利子負債に対して優位に立っていることを示唆している。 しかし、実のところ、負債総額の水準はこの印象を少し損なうと思われる。 前述の要素を総合すると、iQIYIは負債をかなり楽に処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジが株主リターンを押し上げる可能性があるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 貸借対照表から負債について最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、iQIYIに投資する前に注意すべき1つの兆候を発見した。
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