アドバンテッジ・ソリューションズ（NASDAQ:ADV）は危険な投資か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 アドバンテッジ・ソリューションズ社（NASDAQ:ADV）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、株主を永久に希薄化させるようなバーゲン価格で株式を発行しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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アドバンテッジ・ソリューションズの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2023年12月末時点のAdvantage Solutionsの負債は18億7,000万米ドルで、1年前の20億4,000万米ドルから減少しています。 一方、1億5,280万米ドルの現金があり、純負債は約17億1,000万米ドルである。

アドバンテッジ・ソリューションズのバランスシートの強さは？

最後に報告された貸借対照表によると、Advantage Solutionsは12ヶ月以内に5億4,130万米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて21億3,000万米ドルの負債を抱える。 一方、現金は1億5,280万米ドルあり、1年以内に期限の到来する債権は7億1,420万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を18億1,000万米ドル上回っている。

この赤字は、同社の時価総額13億9,000万米ドルを上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、アドバンテッジ・ソリューションズの負債水準を注視すべきだと考える。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

アドバンテッジ・ソリューションズのEBITDAに対する有利子負債比率（4.6）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、インタレストカバーは0.88と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 同事業は多額の減価償却費を計上しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 投資家にとってのもう一つの懸念は、アドバンテッジ・ソリューションズのEBITが昨年11％減少したことだろう。 このような状況が続くのであれば、債務負担を処理することは、ホットコーヒーをポゴスティックに乗せて配達するようなものだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、アドバンテッジ・ソリューションズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、アドバンテッジ・ソリューションズは、EBITの63%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出してきた。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。

当社の見解

率直に言って、アドバンテッジ・ソリューションズの負債総額とEBITで支払利息を賄ってきた実績は、その負債水準に違和感を抱かせる。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 アドバンテッジ・ソリューションズは、バランスシートの健全性から、かなりリスキーな企業だと考えている。 このため、当社はこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主はその流動性を注視すべきだと考える。 会社のバランスシートに関する我々の懸念を考慮すると、インサイダーが最近株を売っていないかチェックするのが賢明だと思われる。

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