バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ヴァルカン・マテリアルズ・カンパニー（NYSE:VMC）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となりうる。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
バルカンマテリアルズの負債額は？
下記の通り、バルカン・マテリアルズには、2024年6月時点で34億3,000万米ドルの負債があり、1年前の38億7,000万米ドルから減少している。 その反面、1億1,100万米ドルの現金があり、純負債は約33億2,000万米ドルである。
バルカン・マテリアルの負債
最新の貸借対照表データを拡大すると、バルカン・マテリアルズには、12ヶ月以内に返済期限が到来する7億9,680万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する56億9,000万米ドルの負債があることが分かる。 これらの債務を相殺するために、1億1,100万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる10億6,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を53億1,000万米ドル上回っている。
もちろん、バルカン・マテリアルズ社の時価総額は323億米ドルと巨額であるため、これらの負債はおそらく管理可能であろう。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを監視し続けることをお勧めしたい。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
バルカン・マテリアルの純負債はEBITDAの1.7倍であり、負債の優雅な使用を示唆している。 また、直近12ヵ月間のEBITが支払利息の8.5倍であることも、このテーマと調和している。 また、バルカン・マテリアルズが昨年1年間でEBITを17％成長させ、負債管理能力をさらに高めたことも良い。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、バルカン・マテリアルズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、バルカン・マテリアルのフリー・キャッシュフローはEBITの45％で、予想より少なかった。 このような弱いキャッシュ転換は、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
良いニュースは、バルカン・マテリアルズがEBITを成長させる能力を実証していることで、私たちは、ふわふわの子犬が幼児を喜ばせるように嬉しく思う。 また、金利カバー率もプラスである。 前述の要素を総合すると、バルカン・マテリアルズが負債をかなり快適に処理できることがわかる。 もちろん、このレバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができる一方で、より多くのリスクをもたらすので、この件から目を離す価値はある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： バルカン・マテリアルズについて、注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.