ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 Nucor Corporation(NYSE:NUE)のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ危険なのか？
負債は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
Nucorの純負債とは？
下のグラフをクリックすると詳細が表示されるが、2024年9月のNucorの負債額は69億4,000万米ドルで、前年とほぼ同じである。 一方、現金は48億6,000万米ドルあり、純負債は約20億8,000万米ドルである。
Nucorのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データによると、Nucorには1年以内に返済期限が到来する負債が52.2億米ドルあり、それ以降に返済期限が到来する負債は75.7億米ドルある。 これらの債務を相殺するために、同社は48億6,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する29億5,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を49億8,000万米ドル上回る。
Nucorの時価総額が275億米ドルという巨大なものであることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。
Nucorの純負債はEBITDAのわずか0.42倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヵ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、鉄板焼きの名シェフが調理をするように、同社は負債を処理することができるのだ。 昨年度のEBITは47％減少した。 業績が悪化すると、貸し手との関係が悪化することもある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来的な収益性によって、Nucorが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、NucorはEBITの72%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは普通である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
NucorのEBIT成長率は、今回の分析では実質的なマイナスとなった。 特に、金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要素を考慮すると、Nucorは負債をかなりうまく管理していると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ：私たちは、 Nucorに注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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