チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ニューマーケット・コーポレーション（NYSE:NEU）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいて重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
NewMarketの負債額は？
下記の通り、2024年3月末現在、NewMarketは12億8,000万米ドルの負債を抱えており、1年前の9億5,800万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、現金は1億1,710万米ドルあり、純負債は11億6,000万米ドルである。
NewMarketのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、NewMarketには12ヶ月以内に返済期限が到来する3億9,080万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する16億1,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、1億1,710万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する4億6,470万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を14億2,000万米ドル上回っている。
ニューマーケット社の時価総額は54億2,000万米ドルなので、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、その負債が過大なリスクをもたらしているという兆候には、間違いなく目を光らせておきたい。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。
NewMarketのEBITDA純有利子負債比率（1.9）は、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の12.7倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味している。 ニューマーケットは昨年、EBITを24％伸ばした。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、ニューマーケットの収益である。 従って、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、ニューマーケットはEBITの58%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、この冷徹なキャッシュは、ニューマーケットが負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
良いニュースは、ニューマーケットがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。 さらに、EBIT成長率もその印象を裏付けている！ これらすべてのデータを考慮すると、ニューマーケットは負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 NewMarketは 、 投資分析において2つの警告サインを示して います。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.