インターナショナル・フレーバー＆フレグランス（NYSE:IFF）は危険な投資か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 インターナショナル・フレーバーズ＆フレグランス社（NYSE:IFF）は、事業で負債を使用していることが分かる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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International Flavors & Fragrancesの純負債は？

下記の通り、International Flavors & Fragrancesの2024年3月時点の負債は103億米ドルで、前年の113億米ドルから減少している。 しかし、これを相殺する7億3,200万米ドルの現金があり、純負債は約95億7,000万米ドルとなる。

International Flavors & Fragrancesのバランスシートは健全か？

最新の貸借対照表データによると、International Flavors & Fragrancesは1年以内に38億2,000万米ドルの負債を抱え、その後125億米ドルの負債が返済期限を迎える。 一方、7億3,200万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する21億5,000万米ドル相当の債権がある。 つまり、現金と1年以内の債権を合計すると、負債が134億米ドルとなる。

インターナショナル・フレーバーズ＆フレグランスの企業価値は254億米ドルと巨額であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、その負債が過大なリスクをもたらしている兆候には、間違いなく目を光らせておきたい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

インターナショナル・フレーバー＆フレグランスの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（5.4）、EBITが支払利息のわずか1.8倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面している。 つまり、負債負担が重いと考えられる。 さらに悪いことに、International Flavors & FragrancesのEBITは過去12ヶ月で30％減少した。 もし収益がこのような軌道をたどり続ければ、負債を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう私たちを説得するよりも難しくなるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートがその出発点になるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、インターナショナル・フレーバー＆フレグランスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、インターナショナル・フレーバー＆フレグランス社は、EBITの62%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

率直に言って、International Flavors & Fragrancesの利子カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準をむしろ不快にしている。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 大局的に見れば、インターナショナル・フレーバーズ＆フレグランスの負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失の大きなリスクである。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうるのだ。 我々は、 インターナショナル・フレーバー＆フレグランスの 2つの警告サイン （少なくとも1つは無視 できない）を 特定 した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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