インターナショナル・フレーバーズ＆フレグランス（NYSE:IFF）は負債でリスクを取っていると考える

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 インターナショナル・フレーバーズ＆フレグランス社（NYSE:IFF）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

負債がもたらすリスクとは？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した事業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような状況である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることです。

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International Flavors & Fragrancesの純負債は？

下記の通り、International Flavors & Fragrancesの2023年12月時点の負債は101億米ドルで、前年の110億米ドルから減少している。 一方、7億300万米ドルの現金があり、純負債は約93億7,000万米ドルである。

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直近の貸借対照表から、International Flavors & Fragrancesには1年以内に返済期限が到来する37.6億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する126億米ドルの負債があることがわかる。 一方、7億300万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する19億1000万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を137億米ドル上回っている。

この赤字は、213億米ドルという非常に大きな時価総額に比してかなり大きいため、株主はインターナショナル・フレーバーズ＆フレグランス社の負債の使い方を注視する必要があることを示唆している。 貸し手がバランスシートの補強を要求した場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

インタレスト・カバーが1.6倍と弱く、EBITDAに対する純有利子負債比率が5.3倍と不穏に高いため、インターナショナル・フレーバー＆フレグランス社に対する信頼は、腹にワンツーパンチを食らったようなものとなった。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、International Flavors & FragrancesのEBITは過去12ヶ月で43％減少した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を完済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、International Flavors & Fragrancesが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、International Flavors & Fragrancesは、EBITの80％に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

率直に言って、International Flavors & Fragrancesの利子カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準をむしろ不快にさせている。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がインターナショナル・フレーバー＆フレグランス社の株を少しリスキーにしていると考える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴に留意している。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、International Flavors & Fragrancesの2つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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