エコヴィスト（NYSE:ECVT）は危険な投資か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、エコヴィスト・インク（NYSE:ECVT）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

負債はいつ問題になるのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できなくなったとき、負債やその他の負債がビジネスにとってリスキーになる。 資本主義の一部は、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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Ecovystの負債額は？

下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、エコヴィストは2024年3月に8億6,700万米ドルの負債を抱えていることがわかります。 しかし、1億1,660万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約7億5,030万米ドルと少なくなっている。

エコヴィストのバランスシートの健全性は？

最後に報告された貸借対照表によると、Ecovystには12ヶ月以内に返済期限が到来する1億750万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する10億1,000万米ドルの負債があった。 一方、1億1,660万米ドルの現金と、1年以内に期限の到来する8,160万米ドル相当の債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、9億2,130万米ドルの負債がある。

この赤字は、時価総額10億9,000万米ドルに比してかなり大きいため、株主はエコヴィストの負債使途を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する有利子負債を評価するため、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

エコヴィストのEBITDAに対する有利子負債の比率（3.9）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは2.1と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を及ぼしていることを認識すべきだろう。 さらに問題なのは、エコヴィストのEBITが過去12ヶ月で5.7％減少したことだ。 このような状態が続けば、負債を返済するのはトレッドミルの上を走るようなものだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、エコヴィストが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 ですから、もしあなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 過去3年間、エコヴィストはEBITの95%に相当する非常に堅調なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このことは、債務返済を行うことが望ましい場合、エコヴィストにとって有利なポジションとなる。

当社の見解

エコヴィストの利子カバー率とEBITDAに対する純負債は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、全く異なるストーリーを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のすべての要因を考慮すると、エコヴィストは負債を活用することである程度のリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり期待できない。 負債残高を分析する場合、バランスシートがその出発点となるのは明らかである。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあり、 エコヴィストには2つの警告サインが ある（うち1つは私たちにはあまりしっくりこない！）。

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