ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いからだ。 他の多くの企業と同様、クリアウォーター・ペーパー・コーポレーション（NYSE:CLW）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できない場合だけだ。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
クリアウォーターペーパーの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年3月末時点のクリアウォーター・ペーパーの負債は4億4,230万米ドルで、1年前の5億6,490万米ドルから減少しています。 しかし、5,520万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約3億8,710万米ドルと少なくなっている。
クリアウォーター・ペーパーのバランスシートは健全か？
直近の貸借対照表から、クリアウォーターペーパーには1年以内に返済期限が到来する3億140万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する6億9,380万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、同社には5,520万米ドルの現金と1億7,310万米ドルの12ヶ月以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を7億6,690万米ドル上回っている。
この不足額が同社の時価総額7億4,590万米ドルを上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、同社が現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
EBITDAに対する純負債が1.4倍、インタレストカバーが5.9倍であることから、クリアウォーターペーパーはおそらくかなり合理的な方法で負債を使用していると思われる。 従って、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 重要なのは、クリアウォーターペーパーが過去12ヶ月間でEBITを39％成長させたことであり、この成長によって負債を処理しやすくなることだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、クリアウォーターペーパーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、クリアウォーターペーパーはEBITの85％という、予想以上のフリーキャッシュフローを生み出している。 このことは、負債を返済する上で非常に有利な立場にあることを意味する。
当社の見解
クリアウォーター・ペーパーのEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、負債総額の水準が逆効果であることは認めざるを得ない。 前述したすべての要素を総合すると、クリアウォーターペーパーは負債をかなり楽に処理できることがわかる。 プラス面では、このレバレッジが株主利益を押し上げる可能性があるが、潜在的なマイナス面は損失リスクの増大であるため、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ： クリアウォーター・ペーパーの注意すべき兆候を1つ 発見した。
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