デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 セラニーズ・コーポレーション（NYSE:CE）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債が危険なのはどのような場合か？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手のなすがままに存在することになる。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
セラニーズの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2023年12月末時点のセラニーズの負債は135億米ドルで、1年前の145億米ドルから減少しています。 その一方で、18.1億米ドルの現金があり、純負債は約117億米ドルとなる。
セラニーズのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データを拡大すると、セラニーズには12ヶ月以内に返済期限が到来する40億7,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する150億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、18億1,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する17億8,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を155億米ドル上回っている。
この赤字は、163億米ドルという非常に大きな時価総額に比して相当なものであり、株主はセラニーズの負債の使途を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社がバランスシートを急ぎ補強する必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
金利カバー率は2.1倍と低く、EBITDAに対する純負債比率は6.4倍と非常に高い。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、セラニーズ社のEBITは過去12ヶ月で24％も悪化している。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、セラニーズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、セラニーズはフリー・キャッシュ・フローをEBITの83％という予想以上の高水準で生み出した。 このことは、負債を返済することが望ましい場合、セラニーズにとって有利なポジションとなる。
当社の見解
一見したところ、セラニーズのEBITDAに対する純有利子負債は、私たちにこの銘柄に対する疑念を抱かせ、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空席のあるレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし良い面もあり、EBITからフリー・キャッシュフローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 全体として、セラニーズには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンも高まるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まる。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう：私たちは、 セラニーズについて注意すべき3つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.